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2017年二季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.13億元，同比增長19.90%，收入增速比2016年同期提升超過10個(gè)百分點(diǎn)。上半年歸屬公司股東凈利潤5.26億元，同比增長29.87%，二季度業(yè)績同比大幅增長48.16%，業(yè)績增速相比一季度有顯著提升。
    2017年上半年高檔白酒收入16.0億元，同比增長19.71%，中檔白酒5900萬元，同比下降12.63%，抵擋白酒4919萬元，同比下降8.76%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)向高檔產(chǎn)品升級，但上半年公司營業(yè)毛利率71.90%，比2016年同期提升并不顯著。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化對業(yè)績提升的影響主要體現(xiàn)在費(fèi)用端。2017年上半年公司銷售費(fèi)用同比下降1.33%，管理費(fèi)用同比下降10.34%主要是稅金可算科目重分類到營業(yè)稅金及附加科目下。2017年上半年稅費(fèi)總額僅增長6143萬元，而上半年?duì)I業(yè)毛利額增長1.95億元。
    2017年上半年安徽省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量339家，減少9家，省外經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到249家，減少25家。2016年公司采取優(yōu)勝劣汰的方式，優(yōu)化淘汰了部分經(jīng)銷商，2016年安徽市場收入增長17.84%，省外市場下降18.79%。從2017年經(jīng)銷商數(shù)量比例來看，淘汰經(jīng)銷商的工作還在繼續(xù)。結(jié)合公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，淘汰掉的省外經(jīng)銷商代理的產(chǎn)品主要是中低檔產(chǎn)品。我們判斷公司在省外市場經(jīng)銷商調(diào)整結(jié)束后，高檔產(chǎn)品省外市場的擴(kuò)張可能會(huì)開啟。
    2017年半年末預(yù)收賬款金額4.5億元，比一季度末增長0.9億元，2016年末公司預(yù)收賬款4.43億元。公司上半年消費(fèi)稅繳納額2.48億元，同比增長24.56%，消費(fèi)稅繳納額增速超過收入增速，消費(fèi)稅收入占比為14.2%。白酒消費(fèi)稅從嚴(yán)征收的趨勢，對公司利潤影響并不顯著。
    結(jié)論：
    公司上半年保持盈利能力提升驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長的狀態(tài)。公司經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)調(diào)整的工作還在繼續(xù)，低檔產(chǎn)品省外經(jīng)銷商加速淘汰，我們認(rèn)為未來經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)調(diào)整完成后，省外市場高檔產(chǎn)品開啟增長將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績加速提升。預(yù)計(jì)公司2017年至2018年EPS分別為1.70元、2.17元和2.72元，維持公司"強(qiáng)烈推薦"投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）省內(nèi)市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；2）省外市場擴(kuò)張進(jìn)展不利的風(fēng)險(xiǎn)；3）白酒消費(fèi)稅調(diào)整的影響。