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報(bào)告期內(nèi)公司EPS 為0.24 元，增幅20%。
    公司營收快速增長，主要來自靈活用工業(yè)業(yè)務(wù)及中高端人才訪尋業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。公司靈活用工/中高端人才尋訪業(yè)務(wù)營收為2.99/1.51 億元，較去年同期增加41.33%/19.78%。報(bào)告期內(nèi)，公司推出“即派”和“才客網(wǎng)”兩大平臺(tái)業(yè)務(wù)，分別瞄準(zhǔn)靈活用工/中高端人才尋訪，保證營收增長。
    隨著公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，其毛利率有所下滑，處于下降區(qū)間。報(bào)告期內(nèi)公司靈活用工、中高端人才尋訪、招聘流程外包、傳統(tǒng)勞務(wù)派遣業(yè)務(wù)毛利率分別同比下降0.18/0.41/0.66/7.25 個(gè)百分點(diǎn)。公司整體毛利率為22.01%，同比減少2.68 個(gè)百分點(diǎn)。公司費(fèi)用控制效果良好，期間費(fèi)用率持續(xù)下行，但整體凈利率下滑。以扣非歸母凈利潤為口徑，公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤率為6.06%，同比下降0.63 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司戰(zhàn)略清晰，國內(nèi)國外擴(kuò)張并舉。報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)集群區(qū)域、國家級產(chǎn)業(yè)園、國內(nèi)二線城市等分支機(jī)構(gòu)建設(shè)，進(jìn)一步拓展和完善覆蓋全國的人力資源服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；同時(shí)，公司抓住大型企業(yè)跨國業(yè)務(wù)發(fā)展及“一帶一路”國家戰(zhàn)略帶來的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，審慎積極推進(jìn)國際化。
    盈利預(yù)測與評級：作為A 股唯一的人力資源龍頭標(biāo)的，公司有望借助資本力量不斷提高市場占有率。我們看好公司在國內(nèi)外業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)，通過營業(yè)成本、期間費(fèi)用控制、利用規(guī)模效應(yīng)等途徑修復(fù)自身盈利能力與效率，向全球人力資源龍頭靠攏。預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.40/0.45/0.48 元，對應(yīng)目前價(jià)位PE 54/48/45 倍，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：人力資源行業(yè)政策收緊、競爭激烈；成本費(fèi)用控制不力。