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17 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.20 億元，同比增長(zhǎng)24.06%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)5460萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.24%，扣除非經(jīng)常性損益后實(shí)現(xiàn)EPS 0.50 元/股。研發(fā)費(fèi)用投入額同比增長(zhǎng)13.29%，主要是公司引進(jìn)優(yōu)質(zhì)研發(fā)人才，配備高端研發(fā)設(shè)備的原因。銷售費(fèi)用率同比減少1.92%，管理費(fèi)用率同比減少1.17%，我們估計(jì)是上半年受315 事件影響，部分地區(qū)業(yè)務(wù)暫停的原因。財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減少0.60%，主要是銀行存款利息收入增加的原因。從單季度看，17Q2 營(yíng)業(yè)總收入環(huán)比僅增長(zhǎng)6.29%，而17Q1 營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率為32.40%，17Q2的銷售和利潤(rùn)增長(zhǎng)率明顯低于17Q1，主要是今年3.15 晚會(huì)上曝光了河南鄭州一家企業(yè)的違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為，該事件涉及到角膜塑形鏡，因而對(duì)角膜塑形鏡的整體銷售產(chǎn)生了明顯的沖擊。
    從產(chǎn)品看，角膜塑形鏡仍主導(dǎo)營(yíng)收，占總營(yíng)收的70.27%。角膜塑形鏡實(shí)現(xiàn)銷售額8401 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.03%，毛利潤(rùn)率為87.78%，同比上升1.02%。護(hù)理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2668 萬(wàn)元，同比上升18.56%，但是毛利潤(rùn)率同比下降7.00%。其中直銷銷售收入占31.46%，經(jīng)銷模式收入68.54%。公司主打產(chǎn)品角膜塑形鏡主要應(yīng)用于青少年，也就是中小學(xué)生，寒暑假為產(chǎn)品的銷售高峰，再加上今年的315 事件的影響，相信隨著事件熱度減小，下半年角膜塑形鏡的銷量會(huì)有明顯的上升。
    參股公司廣州衛(wèi)視博重磅產(chǎn)品“折疊式人工玻璃體球囊”日前獲批。公司16年參股了廣州衛(wèi)視博，其Ⅰ類醫(yī)療器械“折疊式人工玻璃體球囊”項(xiàng)目日前已由CFDA 批準(zhǔn)上市，即將啟動(dòng)銷售。該項(xiàng)目是我國(guó)獨(dú)立研制的創(chuàng)新產(chǎn)品，屬于國(guó)際首創(chuàng)。公司將負(fù)責(zé)“折疊式人工玻璃體”在中國(guó)的推廣和銷售，未來(lái)將逐步減小公司業(yè)績(jī)對(duì)角膜塑形鏡產(chǎn)品的依賴，為公司品牌形象的提升和中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力。
    股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出臺(tái)，助力公司長(zhǎng)期發(fā)展。公司于近日公布了第一期非限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），本激勵(lì)計(jì)劃涉及的首次激勵(lì)對(duì)象共計(jì)50 人，包括：公司董事、公司中層管理人、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。首次授予的限制性股票解除限售考核年度為2017-2019 年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，只有公司滿足各年度業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，所有激勵(lì)對(duì)象對(duì)應(yīng)考核年度的限制性股票方可解除限售。公司上市初期就發(fā)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，表明公司管理層對(duì)核心技術(shù)人員的重視，和公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
    首次覆蓋，給出“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。公司是硬性角膜接觸鏡領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，具有寡頭壟斷的屬性，同時(shí)我國(guó)是青少年近視的高發(fā)地區(qū)，未來(lái)市場(chǎng)潛力巨大，考慮公司發(fā)展前景，我們給予其17 年42-45 的目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.40-54.00 元。所以我們預(yù)計(jì)公司17-19 年歸母凈利潤(rùn)分別為1.47/1.91/2.41 億元，EPS 分別為1.20/1.56/1.97 元，對(duì)應(yīng)8 月25 日收盤價(jià)PE 分別為39.8/30.7/24.3X，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料上游供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)、募集資金項(xiàng)目完成進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療器械相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。