>> 太平洋證券-中國人壽（601628）新單價值高增長，利潤表現(xiàn)超預期-170824
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
魏濤，孫立金 |
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2017 年上半年，中國人壽實現(xiàn)營業(yè)收入4014.24 億元，同比增長17.8%，歸母凈利潤122.42 億元，同比增長20.4%，歸母股東權益3085.95 億元，較年初增長1.6%。同時，公司首次披露剩余邊際存量數(shù)據(jù)，截至2017 年6 月30 日，剩余邊際存量共計5760.88 億，為上市公司最高，同比增長11.8%。
業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，新單價值率有所提升，助推新單價值高增長。2017年上半年，公司實現(xiàn)原保費收入3459.67 億元，同比增長18.3%,其中新單保費1654.72 億元，同比增長1.7%。期限結構方面，新單保費中期繳保費占比47.0%，同比增長3.0 個百分點；產(chǎn)品結構方面，新單中意外及健康險產(chǎn)品占比18.8%，較去年同期提升2.1 個百分點；新單價值率方面，個險渠道新單價值率44.1%，較去年同期增長5.1 個百分點，銀保渠道新單價值率4%，較去年同期增長1.6 個百分點；上半年實現(xiàn)新單價值368.95億元，同比增長31.7%。
股票和非標資產(chǎn)占比提升,投資收益率較去年有所改善。資產(chǎn)配置方面，上半年公司加大股票和非標類資產(chǎn)配置，股票資產(chǎn)占比7.74%，較年初增加2.03 個百分點，非標資產(chǎn)占比12.57%，較年初增加3.96 個百分點；投資收益方面，2017 年上半年，公司實現(xiàn)投資收益566.63 億元，同比增長11.5%，總投資收益率4.62%，較去年同期增加0.24 個百分點。
受次級債贖回影響，償付能力充足率有所下降，但仍保持充足。截至2017年6 月30 日，公司綜合償付能力充足率279.9%，較年初下降17.3 個百分點，仍保持充足。主要原因是上半年280 億次級債贖回以及69.8 億股東分紅，對償付能力影響約15 個百分點。
投資建議：中國人壽作為央企標桿壽險公司，底蘊深厚，近年來轉型升級效果明顯，剩余邊際擴大為未來利潤穩(wěn)定增長提供支撐，與廣發(fā)銀行綜合協(xié)同發(fā)展配合效應顯著，維持“買入”。
風險提示：監(jiān)管趨嚴；資本市場大幅波動。
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