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公司上半年收入和業(yè)績?cè)鲩L較快，主要因?yàn)椋?、受益于自主品牌崛起，尤其是吉利、榮威、廣汽上半年銷量大幅增長，帶動(dòng)公司內(nèi)飾件業(yè)務(wù)同比增長71%，并且毛利率較去年同期提升0.9 個(gè)百分點(diǎn)。展望全年，公司受益于下半年車市回暖，自主份額有望持續(xù)提升，眾泰等車型銷量彈性較大，預(yù)計(jì)全年業(yè)績有望在8 個(gè)億左右。
    重研發(fā)，產(chǎn)品卡位精準(zhǔn)。公司目前主要產(chǎn)品包括汽車減震、內(nèi)飾功能件（含汽車隔音）、鍛鋁控制臂、電子真空泵、IBS 等，其中，減震、隔音產(chǎn)品是目前公司主要的收入來源，2017H1 合計(jì)占比91%。上半年，新業(yè)務(wù)輕量化的鍛鋁控制臂收入同比增長37.9%至1.6 億元，智能剎車業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)受下游客戶銷量疲軟影響僅增長4%。輕量化、電動(dòng)化、智能化將是未來的發(fā)展趨勢(shì)，公司重視研發(fā)，新產(chǎn)品卡位精準(zhǔn)，智能駕駛領(lǐng)域?qū)Ｗ⒂陔娮诱婵毡谩BS 等部件級(jí)產(chǎn)品，打破海拉、博世等壟斷地位，更容易得到整車企業(yè)的扶持。
    客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，受益自主崛起。公司客戶結(jié)構(gòu)非常優(yōu)質(zhì)，主要客戶包括通用汽車、吉利汽車、克萊斯勒、一汽大眾、長安福特等全球主流車企和一線自主品牌。外資方面，公司減震、隔音產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入通用全球配套體系，拿到全球A 點(diǎn)訂單，具備全球競爭力。自主方面，2016 年以來以吉利、上汽、廣汽為主的自主品牌快速提升，公司是三家公司內(nèi)飾件供應(yīng)商，是此輪自主崛起的主要受益者之一。此外，新能源方面，公司已經(jīng)配套特斯拉、蔚來汽車、比亞迪等國內(nèi)核心品牌。
    定增完成，安全邊際高；大股東持股比例高，外延爆發(fā)力強(qiáng)。公司向?qū)嶋H控制人等實(shí)際募集資金24 億元，募投項(xiàng)目包括150 萬套IBS、260 萬套電子真空泵的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2018 年投產(chǎn)，完全達(dá)產(chǎn)后，有望分別貢獻(xiàn)盈利6.2億元、1.6 億元，為公司增長提供有力保障。目前募集的直接已經(jīng)到位，增發(fā)價(jià)30.52 元高于現(xiàn)價(jià)（28.84 元）提供較強(qiáng)的安全邊際。增發(fā)后，大股東持股65.75%，持股比例高，并且考慮200 億左右的市值規(guī)模，具備較大的外延潛力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游主要客戶銷量不達(dá)預(yù)期；電子真空泵、IBS 等新產(chǎn)品研發(fā)、市場開拓不達(dá)預(yù)期；行業(yè)景氣下行，導(dǎo)致年降超預(yù)期等。
    盈利預(yù)測及估值：維持公司2017/18/19 年EPS 預(yù)測為1.10/1.43/1.81 元（2016 年EPS 為0.95 元）。當(dāng)前價(jià)28.84 元，分別對(duì)應(yīng)2017/18/19 年26/20/16 倍PE。公司是減震降噪（NVH）行業(yè)細(xì)分龍頭，內(nèi)飾件業(yè)務(wù)受益于自主崛起，全球化進(jìn)展順利；公司積極拓展輕量化、汽車電子等新業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略定位準(zhǔn)，增發(fā)完成有望加速增長，并增強(qiáng)安全邊際。綜合考慮，我們認(rèn)為，公司合理估值為2017 年30 倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33 元。