>> 西南證券-海能達(dá)（002583）海外業(yè)績高增長，寬窄融合布局未來-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大?。?/td>
| 763KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉言 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
從產(chǎn)品維度來看，作為極少數(shù)能同時提供 PDT/ DMR/TETRA 全系列產(chǎn)品的企業(yè)，2017 年上半年，公司三大產(chǎn)品均保持高速增長。其中，PDT 產(chǎn)品在國內(nèi)市場份額遙遙領(lǐng)先，實(shí)現(xiàn)營收4.3 億元，同比增長24%；DMR 產(chǎn)品不斷提升公司在公用事業(yè)及工商業(yè)市場的競爭力，實(shí)現(xiàn)營收7.7 億元，同比增長62%；TETRA 產(chǎn)品獲得海外公共安全用戶的高度認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)營收2.1 億元，同比增長65%。從國內(nèi)外市場來看，2017 年上半年，海外市場銷售實(shí)現(xiàn)10.5 億元，同比增長85.0%，剔除新增孫公司賽普樂的合并影響，營業(yè)收入同比增長72.0%；國內(nèi)市場銷售實(shí)現(xiàn)營收7.8 億元，同比增長13.3%。公司營收高增長而凈利潤同比下滑，主要原因在于，一是公司加大下一代寬帶產(chǎn)品的研發(fā)，2017 年上半年，研發(fā)費(fèi)用投入4.1 億元，同比增長94.3%；二是公司正處于全球營銷網(wǎng)絡(luò)拓展和攻堅階段，銷售費(fèi)用同比增長了53.3%。
并購提升全球競爭力，“一帶一路”帶來新機(jī)遇。2017 年上半年，公司完成了賽普樂的收購（6 月份開始并表），可以迅速提升公司TETRA 產(chǎn)品的整體技術(shù)水平和競爭優(yōu)勢,同時依托賽普樂在歐洲的客戶資源,進(jìn)入高端公共安全領(lǐng)域市場。2017 年7 月，公司完成收購諾賽特100%股份，可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，有效降低公司的生產(chǎn)和采購成本，并快速切入衛(wèi)星通信領(lǐng)域，與專網(wǎng)產(chǎn)品形成協(xié)同。同時，在“一帶一路”背景下，公司緊跟國家政策，大力開拓沿線國家廣闊的專網(wǎng)通信市場，推動公司的全球化戰(zhàn)略布局。
發(fā)布寬窄帶融合產(chǎn)品，迎接專網(wǎng)寬窄融合時代。2017 年5 月，公司發(fā)布了寬窄帶融合的終端產(chǎn)品，并持續(xù)研發(fā)，不斷豐富和完善產(chǎn)品線系列。隨著公司寬窄帶融合終端產(chǎn)品的量產(chǎn)，公司迅速切入寬帶專網(wǎng)市場，形成新的業(yè)績增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.38、0.54 和0.72 元，未來三年歸母凈利潤將保持46%的復(fù)合增長率，考慮到公司在專網(wǎng)設(shè)備領(lǐng)域的龍頭地位以及業(yè)績高增長性，給予2017 年45 倍PE，目標(biāo)價17.1 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：海外市場拓展或不達(dá)預(yù)期，PDT 拓展落地或不達(dá)預(yù)期，并購企業(yè)業(yè)績實(shí)現(xiàn)或不及預(yù)期。
|
|
