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公司持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入，寬窄帶融合產(chǎn)品已獲得應(yīng)用，寬帶系統(tǒng)有望年內(nèi)面世。隨著下半年銷(xiāo)售收入確認(rèn)高峰的來(lái)臨，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.61 億元和11.55 億元，YOY 增長(zhǎng)89.5%和51.8%，按最新股本計(jì)算，每股EPS 為0.44 元和0.66 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為37 倍和25 倍。首次評(píng)級(jí)給予“買(mǎi)入”投資建議，目標(biāo)價(jià)20 元，對(duì)應(yīng)18 年30 倍PE。
    收購(gòu)賽普樂(lè)和諾賽特，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力：公司是國(guó)內(nèi)第一，全球第二的專(zhuān)網(wǎng)解決方案提供商。公司24 年來(lái)專(zhuān)注于專(zhuān)網(wǎng)業(yè)務(wù)，通過(guò)一系列的收購(gòu)整合，目前已擁有PDT/TETRE/DMR 三大標(biāo)準(zhǔn)的完整產(chǎn)品線，遍布全球120個(gè)國(guó)家的銷(xiāo)售渠道。公司于近期完成對(duì)賽普樂(lè)和諾賽特的收購(gòu)，有助于進(jìn)一步提升全球競(jìng)爭(zhēng)力。賽普樂(lè)是全球領(lǐng)先的TETRE 終端廠商，市場(chǎng)份額僅次于摩托羅拉，在歐洲許多地區(qū)的份額名列第一。收購(gòu)賽普樂(lè)有助于公司獲得歐洲地區(qū)的高端客戶(hù)資源和銷(xiāo)售渠道，增強(qiáng)公司TETRE 產(chǎn)品線的綜合實(shí)力。賽普樂(lè)今年有望實(shí)現(xiàn)損益平衡，預(yù)計(jì)幷表后不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。未來(lái)公司計(jì)劃將賽普樂(lè)的生產(chǎn)移至國(guó)內(nèi)，可有效降低其生產(chǎn)成本，提升盈利能力。諾賽特是專(zhuān)網(wǎng)基站天線和衛(wèi)星地面終端的供應(yīng)商，收購(gòu)諾賽特可以加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，降低公司的生產(chǎn)和采購(gòu)成本，同時(shí)快速切入衛(wèi)星通信領(lǐng)域，結(jié)合現(xiàn)有專(zhuān)網(wǎng)產(chǎn)品，可為用戶(hù)提供更為全面的整體解決方案。
    MDR 需求穩(wěn)定釋放，PDT、TETRE 業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)：MDR 產(chǎn)品作為全球數(shù)字專(zhuān)網(wǎng)的主流標(biāo)準(zhǔn)，需求量較大且持續(xù)穩(wěn)定釋放，目前公司市場(chǎng)份額穩(wěn)定，訂單量亦保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)公安系統(tǒng)PDT 產(chǎn)品需求持續(xù)釋放，公司今年的訂單量快速增長(zhǎng)；經(jīng)過(guò)一系列的收購(gòu)整合，公司TETRE 產(chǎn)品線不斷完善，市場(chǎng)拓展成果顯著，訂單大幅增長(zhǎng)。OEM 業(yè)務(wù)方面，客戶(hù)資源穩(wěn)定，訂單需求亦快速增長(zhǎng)。
    2Q 盈利能力顯著提升，全年業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)：公司預(yù)告上半年凈利潤(rùn)1000 萬(wàn)元-2500 萬(wàn)元，YOY 下降68.1%-20.26%。分季度看，2Q17 盈利能力顯著提升，實(shí)現(xiàn)凈利1.67 億元-1.82 億元，YOY 增63%-77%。公司核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，項(xiàng)目運(yùn)作能力顯著加強(qiáng)，銷(xiāo)售收入較快增長(zhǎng)。隨著下半年?duì)I收確認(rèn)逐季提升，費(fèi)用率快速回落，全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
    加大研發(fā)投入，寬帶系統(tǒng)年內(nèi)投產(chǎn)：公司非常重視研發(fā)投入，近年來(lái)研發(fā)投入占比始終維持在12%-15%，2016 年更是提升至16.8%。公司寬窄帶融合終端產(chǎn)品已于5 月面世，幷在近期簽署的安哥拉項(xiàng)目中得到應(yīng)用，寬帶系統(tǒng)產(chǎn)品也將在年內(nèi)投產(chǎn)。寬窄帶融合是未來(lái)專(zhuān)網(wǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，寬窄帶融合產(chǎn)品需求將逐步釋放，市場(chǎng)規(guī)模有望大幅提升。相較公網(wǎng)大廠，公司基于既有客戶(hù)資源在提供窄帶迭加寬帶的解決方案上具有明顯優(yōu)勢(shì)，寬窄帶融合終端和寬帶系統(tǒng)的面世，有助于公司在新的市場(chǎng)格局中提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.61 億元和11.55億元，YOY 增長(zhǎng)89.5%和51.8%，按最新股本計(jì)算，每股EPS 為0.44 元和0.66 元