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    國(guó)內(nèi)來(lái)看，模擬與數(shù)字產(chǎn)品比例上約為8:2，而全球的比例約為3:7，國(guó)內(nèi)模擬產(chǎn)品市場(chǎng)存在著極大的替代空間。公共安全領(lǐng)域，公司是公安市場(chǎng)主推的PDT 標(biāo)準(zhǔn)的核心起草單位，技術(shù)上擁有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，將充分受益于公安領(lǐng)域PDT 網(wǎng)絡(luò)對(duì)Tetra 網(wǎng)絡(luò)的替代；軌道交通領(lǐng)域，十三五期間將迎來(lái)建設(shè)高峰期，公司市占率1/3，自主產(chǎn)品逐步得到市場(chǎng)認(rèn)可；工商業(yè)領(lǐng)域，專網(wǎng)通信設(shè)備的升級(jí)迫在眉睫，公司不斷豐富和完善DMR 終端產(chǎn)品線，提升在該領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
    國(guó)外來(lái)看，公司在保持自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，通過(guò)外延并購(gòu)的方式不斷彌補(bǔ)自身短板。目前公司產(chǎn)品已經(jīng)逐步獲得國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可，不斷中標(biāo)國(guó)際重大活動(dòng)大單。此外，除在歐美市場(chǎng)不斷擴(kuò)張外，在專網(wǎng)市場(chǎng)比較落后的“一帶一路”地區(qū)，公司也緊跟國(guó)家走出去的政策，在“一帶一路”沿線積極布局，力爭(zhēng)在該領(lǐng)域取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
    投資建議：
    公司作為專網(wǎng)通信領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，近兩年隨著技術(shù)以及銷售體系的逐步完善，營(yíng)收和利潤(rùn)均保持了高速的增長(zhǎng)。短期內(nèi)國(guó)內(nèi)“模轉(zhuǎn)數(shù)”進(jìn)程仍將持續(xù)，公安領(lǐng)域PDT 建設(shè)的排他性，城市軌道交通建設(shè)高峰期等均保證了未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)專網(wǎng)市場(chǎng)需求維持在高位，公司將持續(xù)從中受益。海外業(yè)務(wù)方面，隨著公司品牌、行業(yè)影響力逐步獲得市場(chǎng)認(rèn)可（屢次中標(biāo)海外大單），公司將逐步蠶食巨頭份額。對(duì)比行業(yè)龍頭摩托羅拉50%的市場(chǎng)占有率，公司目前只有5%的市占率，還有很大的提升空間。同時(shí)公司在積極研發(fā)窄寬帶融合解決方案，布局軍工通信、政務(wù)專網(wǎng)等領(lǐng)域，有望在未來(lái)形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在不考慮收購(gòu)賽普樂(lè)和募投項(xiàng)目投產(chǎn)的影響下，我們預(yù)計(jì)2017-2019 年收入分別為53.75 億、81.71 億、122.22 億，凈利潤(rùn)為6.33 億、10.24 億、15.97 億，eps 為0.36 元、0.59 元、0.92 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為41、26、16，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、海外銷售收入受匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)