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長期來看，隨著寬帶集群通信標(biāo)準(zhǔn)的落地、各國寬帶專網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目的不斷啟動(dòng)以及寬窄融合漸進(jìn)式方案的提出，寬帶專網(wǎng)系統(tǒng)和終端、寬窄融合解決方案將迎來巨大的市場機(jī)遇。
    ■產(chǎn)品覆蓋TETRA、DMR 和PDT 全系列，寬窄融合解決方案領(lǐng)先：公司具備從終端到系統(tǒng)和應(yīng)用的一體化產(chǎn)品體系，同時(shí)基于專網(wǎng)通信從模擬向數(shù)字技術(shù)的轉(zhuǎn)變趨勢，公司擁有符合TETRA、DMR 和PDT等標(biāo)準(zhǔn)的全系列數(shù)字產(chǎn)品。此外，為滿足專網(wǎng)用戶的數(shù)據(jù)和視頻通信需求，公司逐步推出了LTE 寬帶產(chǎn)品和寬窄融合解決方案。在全球反恐力度持續(xù)加大，“一帶一路”規(guī)劃不斷踐行，以及國內(nèi)軌道交通建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，公司有望通過全系列產(chǎn)品和清晰的產(chǎn)品市場定位推動(dòng)業(yè)績大幅增長。
    ■持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)、渠道和供應(yīng)鏈建設(shè)，鞏固行業(yè)優(yōu)勢地位：根據(jù)漢鼎咨詢發(fā)布的報(bào)告，摩托羅拉和海能達(dá)分別以52%和13%的市場份額位居專網(wǎng)通信行業(yè)第一和第二的位置。公司從技術(shù)、渠道和供應(yīng)鏈三個(gè)方面構(gòu)建“護(hù)城河”與“突破點(diǎn)”。在技術(shù)研發(fā)上，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重達(dá)到15.96%，正全力實(shí)現(xiàn)從“技術(shù)領(lǐng)先”向“技術(shù)引領(lǐng)”的轉(zhuǎn)變。在全球營銷布局上，公司通過對優(yōu)質(zhì)標(biāo)的外延并購和自身子公司的建立，不斷提高國內(nèi)外營銷渠道的數(shù)量和質(zhì)量。在供應(yīng)鏈方面，公司于2017 年3 月發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金收購主營基站天線的加拿大公司諾賽特，力圖實(shí)現(xiàn)成本結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化與核心技術(shù)的進(jìn)一步突破。
    ■緊握市場發(fā)展契機(jī)，募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)：2016 年8 月，公司通過自有資金投入和非公開發(fā)行股票的方式，為LTE 智慧專網(wǎng)集群綜合解決方案、智慧城市專網(wǎng)運(yùn)營和軍工通信等項(xiàng)目募集資金，共計(jì)30.09 億元。
    項(xiàng)目建設(shè)期為兩年，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可為公司貢獻(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)21 億元，凈利潤合計(jì)5 億元。2016 年11 月，公司進(jìn)一步啟動(dòng)了第二次非公開發(fā)行股票，計(jì)劃募集資金10 億元，為第三代融合指揮中心研發(fā)項(xiàng)目、專網(wǎng)寬帶無線自組網(wǎng)技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目等提供資金支持。
    ■投資建議：技術(shù)升級(jí)和下游需求增加推動(dòng)了全球?qū)＞W(wǎng)通信行業(yè)的持續(xù)增長。公司繼續(xù)鞏固專網(wǎng)通信行業(yè)全球第二、國內(nèi)第一的市場地位，在不斷完善產(chǎn)品體系的同時(shí)，通過清晰的產(chǎn)品市場地位不斷提高在國內(nèi)外市場的份額。同時(shí)，公司通過大力加強(qiáng)技術(shù)、渠道和供應(yīng)鏈建設(shè)，在LTE 寬帶集群技術(shù)、全球銷售渠道布局以及基站天線供應(yīng)等方面均取得長足進(jìn)展。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入分別為51.84 億元（+50.9%）、74.14 億元（+43.0%）、105.10 億元（+41.8%），凈利潤分別為7.75 億元（+92.8%）、10.11 億元（+30.5%）、14.52 億元（+43.6%），對應(yīng)EPS 分別0.45 元、0.58 元、0.83 元，對應(yīng)PE 分別為33 倍、25 倍、18 倍。維持“買入-A”評級(jí)，上調(diào)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)至18 元，對應(yīng)2017年動(dòng)態(tài)PE 為40 倍。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加??；海外市場拓展不達(dá)預(yù)期；國內(nèi)PDT 發(fā)展不及預(yù)期。