>> 華泰證券-萊克電氣（603355）自主品牌放量，收入增長37％-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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作者： |
王鶴岱 |
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未來，萊克將受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與內(nèi)銷放量，増勢有望延續(xù)。
2017H1 收入YoY+37%，匯兌損益影響短期業(yè)績
根據(jù)公司中報，萊克電氣2017H1 實(shí)現(xiàn)收入25.8 億元，YoY+37.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2 億元，YoY+2.0%；實(shí)現(xiàn)EPS0.56 元；其中，Q2 單季度收入12.3 億元，YoY+30.5%；業(yè)績7957.06 萬元，YoY-28.4%。公司收入增長超預(yù)期。由于外銷無線充電式產(chǎn)品占比提升與內(nèi)銷自主品牌放量，公司銷售高速增長，貨幣資金期末余額29.3 億元，YoY+106.2%；應(yīng)收賬款8.2億元，YoY+36.5%。原材料價格大幅上漲背景下，公司盈利能力仍有提升，毛利率同比提高0.5pct 至29.1%。業(yè)績下滑主要由于人民幣升值，匯兌損失增加；扣除匯兌損失影響后，公司業(yè)績較去年同期增長54.7%。
技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動，無線吸塵器引領(lǐng)行業(yè)潮流
萊克為創(chuàng)新驅(qū)動型公司，專注于核心零部件電機(jī)技術(shù)的研發(fā)，為目前世界上少數(shù)掌握10 萬轉(zhuǎn)超高速直流無刷數(shù)碼電機(jī)技術(shù)的企業(yè)之一。依托技術(shù)優(yōu)勢，公司推出無線充電式吸塵器，有效提升產(chǎn)品便攜性，噪音小、轉(zhuǎn)速高、能耗低，產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。公司把握吸塵器產(chǎn)品無線化趨勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力有望保持提升。
推動渠道建設(shè)與品牌推廣，內(nèi)銷増勢有望延續(xù)
內(nèi)銷市場，公司推出萊克、碧云泉、吉米三大高端品牌，并已建立起14 家直營分公司深耕核心城市、170 多家區(qū)域經(jīng)銷商覆蓋其它市場的完善渠道布局，全國零售門店超過4200 家。上半年，公司持續(xù)推進(jìn)市場推廣與品牌宣傳，銷售費(fèi)用同比增長46.6%至1.7 億元。自主品牌建設(shè)成效顯現(xiàn)，收入增速超過100%。中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017 年7 月吸塵器線下零售量市場份額19.3%，位列行業(yè)第一；空氣凈化器市場份額13.3%，保持?jǐn)U張態(tài)勢。公司未來將在全國范圍內(nèi)新建1100 家門店，并升級現(xiàn)有的900 家門店。隨著渠道建設(shè)與品牌推廣力度加大，公司自有品牌高速增長態(tài)勢有望延續(xù)。
看好產(chǎn)品無線化趨勢與自主品牌前景，維持“增持”評級
萊克電氣吸塵器出口多年穩(wěn)居第一，未來將持續(xù)受益于產(chǎn)品無線化趨勢。同時，公司加大渠道建設(shè)與品牌推廣力度，內(nèi)銷市場保持領(lǐng)先，隨著吸塵器產(chǎn)品普及，自有品牌將延續(xù)高速增長。由于人民幣匯率波動，我們調(diào)整公司2017 年盈利預(yù)測，隨著匯兌損益短期影響因素消除，公司業(yè)績將恢復(fù)高速增長。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.42/1.99/2.55 元，給予2018 年30-32 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價格區(qū)間為59.70-63.68 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動，原材料與人工成本上漲，出口退稅政策變化。
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