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2017 年一季度，公司歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)到15.01%，但扣非凈利潤(rùn)增速僅為-7.14%。中報(bào)歸母凈利潤(rùn)增速與一季度基本持平，但二季度單季度扣非凈利潤(rùn)為1.40 億元，較2016 年二季度的1.04 億元同比增速達(dá)到35.31%，業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯翻轉(zhuǎn)。得益于公司今年以來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品銷(xiāo)售管理的改善，預(yù)計(jì)公司上半年國(guó)內(nèi)制劑銷(xiāo)售增長(zhǎng)超50%。
    制劑推廣初見(jiàn)成效致售費(fèi)用增加，匯兌損失影響利潤(rùn)表。上半年公司銷(xiāo)售費(fèi)用4.48 億元，同比增長(zhǎng)79.0%，主要原因系公司加大國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售渠道建設(shè)和網(wǎng)絡(luò)布局。上半年公司中樞神經(jīng)事業(yè)部繼續(xù)向基層深化拓展，心血管事業(yè)部組建了 8 個(gè)自營(yíng)辦事處，OTC 事業(yè)部啟動(dòng) KA 連鎖直供，銷(xiāo)售渠道正逐步鋪開(kāi)。財(cái)務(wù)費(fèi)用為4134 萬(wàn)元，而去年同期僅為437 萬(wàn)元，主要系美元匯率大幅下降，本期匯兌損失增加影響。
    近期獲批品種有望下半年放量，全年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)回升。2017 年上半年，公司陸續(xù)獲得奧美沙坦氫氯噻嗪、替米沙坦片和度洛西汀3 個(gè)ANDA，加上2016 年下半年獲批的強(qiáng)力霉素，華海美國(guó)下半年有望銷(xiāo)售放量，并推動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)繼續(xù)回升。
    期待后續(xù)國(guó)內(nèi)優(yōu)先審評(píng)破冰。2017 年5 月11 日，CFDA 發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新改革臨床試驗(yàn)管理的相關(guān)政策》（征求意見(jiàn)稿）。認(rèn)可了海外BE 可以直接進(jìn)行國(guó)內(nèi)申報(bào)，預(yù)計(jì)纈沙坦仍然有望年底獲批。我們預(yù)計(jì)，下半年公司出口轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)申報(bào)品種有望出現(xiàn)批量申報(bào)，將帶來(lái)事件性利好。
    盈利預(yù)測(cè)和估值建議。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.59 元、0.73元、0.93 元。我們給予公司2017 年40 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.60 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。