>> 華創(chuàng)證券-樂凱新材（300446）業(yè)績有所下滑，期待FPC電磁波防護膜放量-170825
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
曹令 |
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主要觀點
1. 二季度單季收入利潤有所下滑
公司收入下滑的主要原因是熱敏磁票和磁條業(yè)務量的下滑，其中熱敏磁票業(yè)務下滑受下游客戶生產(chǎn)開工變更的影響，而磁票業(yè)務受EMV 遷移實施導致的銀行卡用磁條需求量的下滑。從毛利率看，17 年H1 綜合毛利率為60.94%，同比下降1.67%，其中熱敏磁票業(yè)務僅是業(yè)務量下滑，毛利率基本仍維持穩(wěn)定，而磁條業(yè)務毛利率有比較明顯的下降（同比-10.29%）。
2. 熱敏磁票業(yè)務仍維持較好盈利
目前公司熱敏磁票設(shè)計產(chǎn)能約2200 噸/年，公司熱敏磁票產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長，至16 年末基本達到滿負荷運轉(zhuǎn)。雖然，17 年H1 熱敏磁票銷量受到一定沖擊，但整體仍將維持較好盈利。公司同時公告，將啟動“熱敏磁票生產(chǎn)擴建項目”，規(guī)劃新增產(chǎn)能1000 噸/年，目前計劃18 年底前投產(chǎn)。
3. 潛在的新材料技術(shù)平臺公司，期待FPC 電磁波防護膜放量
公司是航天科技集團下的樂凱集團的2 家上市平臺之一（另一家樂凱膠片），基于其在磁記錄材料及熱敏記錄材料領(lǐng)域的長期積累和領(lǐng)先核心技術(shù)優(yōu)勢，公司從熱敏磁票（主要下游包括藍色高鐵票）開始，不斷拓展出熱敏磁條、熱敏紙等相關(guān)產(chǎn)品，而FPC 電磁波防護膜是公司力推的新產(chǎn)品。目前產(chǎn)品已經(jīng)通過下游部分FPC 廠商的認證和終端手機廠商的測試，而且測試和認證的下游廠商范圍也有顯著的擴展，期待盡早迎來放量。
4. 盈利預測與投資評級
我們預計公司2017-2018 年公司EPS 分別為0.89、1.17 元，對應的PE分別為34X，26X。公司是擁有領(lǐng)先核心技術(shù)的潛在新材料技術(shù)平臺，主業(yè)熱敏磁票盈利能力極佳，F(xiàn)PC 電磁波防護膜等新材料業(yè)務穩(wěn)步推進。維持推薦評級。
5. 風險提示：
磁條業(yè)務EMV 遷移沖擊持續(xù)，新產(chǎn)品放量進度過慢
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