>> 招商證券-廣電運通（002152）固本拓新，智能制造龍頭再出發(fā)-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
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事件：公司發(fā)布2017 年中報，上半年實現(xiàn)營收15.3 億元，同比下滑8.54%；歸母凈利潤5.32 億元，同比增長49.32%；扣非凈利潤1.19 億元，同比下滑62.69%。非經(jīng)常性損益主要系公司投資的廣電計量會計核算方法變更及減持神州控股部分可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益。
金融機具行業(yè)出清，龍頭制造及服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯。去現(xiàn)金化趨勢對公司ATM機業(yè)務(wù)產(chǎn)生的巨大沖擊一直是市場對于公司最大的顧慮，但是一方面公司智能制造核心技術(shù)正向其他領(lǐng)域拓展擴張，金融機具的國產(chǎn)化替代也仍在持續(xù)；另一方面公司的服務(wù)業(yè)務(wù)正高速增長。公司產(chǎn)品鏈由“柜員機”向“智能網(wǎng)點”延伸，陸續(xù)開發(fā)出遠程視頻柜員機VTM、i58、P 系列、智能柜臺金融終端設(shè)備等，上半年公司AFC 新簽合同1.4 億元，智能清分機同比增長54.51%。金融服務(wù)領(lǐng)域正加快成為公司核心業(yè)務(wù)和主要利潤來源，上半年服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.08 億元，同比增長67.01%，占公司營收達52.78%。公司的自助設(shè)備維保業(yè)務(wù)開拓多品牌及非現(xiàn)金自助設(shè)備維保等新業(yè)務(wù)；金融武裝押運方面，公司具備國有控股本土企業(yè)的競爭優(yōu)勢，積極推進全國武裝押運業(yè)務(wù)拓展，上半年新增拓展4 家。金融機具行業(yè)整體去產(chǎn)能，公司作為龍頭企業(yè)，技術(shù)和規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢顯著，在資本的助力下固本拓新，智能制造及服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈獨具競爭優(yōu)勢。
產(chǎn)品價格筑底，毛利率穩(wěn)中有升。近幾年現(xiàn)金機具在嚴(yán)峻的市場環(huán)境下價格戰(zhàn)激烈，而今行業(yè)出清基本結(jié)束，價格戰(zhàn)也偃旗息鼓，上半年公司金融機具產(chǎn)品毛利率逐步筑底，ATM 毛利率下降3.14%，清分機毛利率上升11.08%，設(shè)備配件、ATM營運、設(shè)備維護及服務(wù)毛利率均略有提升。公司正快速從行業(yè)變革的沖擊中恢復(fù)，上半年ATM 國內(nèi)市場合同訂單同比有所上升，海外市場繼續(xù)保持較好的增長態(tài)勢。
“審慎推薦-A”投資評級。預(yù)計17-19 年EPS 為0.41/0.45/0.40 元，公司具備智能制造核心技術(shù)優(yōu)勢，積極拓展新型智能化設(shè)備，服務(wù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，估值具備強安全邊際，給予“審慎推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品技術(shù)更迭風(fēng)險；服務(wù)業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期。
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