>> 華創(chuàng)證券-招商證券（600999）頂住市場壓力，保持固有優(yōu)勢-170825
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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683KB |
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推薦 |
作者： |
洪錦屏 |
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此報告為加密報告 |
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報告期末凈資產(chǎn)729.34 億元，較2016 年末增加28.21%。
投資要點
1. 財富管理轉型見效，傭金率企穩(wěn)，股基成交額市占率顯著提升
公司上半年經(jīng)紀和財富管理業(yè)務實現(xiàn)營收35.47 億元，同比+2.34%，主要系二季度市場份額有較大提升，較好地抵御了市場交易收縮、傭金率下滑等不利因素。公司2017Q2 的平均傭金率為4.17%%，與一季度持平。股基成交額2017Q2 市占率為4.17%，較一季度大幅提升10%，而去年上半年的市占率為3.8%。公司大力推進財富管理轉型，提升金融產(chǎn)品配置能力，財富管理計劃累計客戶數(shù)目同比提升18.55%，相應股基交易量同比增長24.09%。同時主經(jīng)紀商業(yè)務繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢，基金托管服務領先于行業(yè)。期貨經(jīng)紀方面積極布局新業(yè)務，公司是首批獲得大連、鄭州兩家商品交易所商品期權業(yè)務辦理資格的券商，并完成了風險管理全資子公司的設立。
2. IPO 同比大幅增長，項目儲備夯實，再融資數(shù)目增多但金額下滑
投行業(yè)務實現(xiàn)營收10.05 億元，同比+2.30%。報告期內公司完成9 家A 股IPO（去年同期4 家）和12 家再融資（去年同期3 家）。IPO 承銷金額41.24 億元（同比+89%），再融資承銷金額116.45 億元（同比-17%），符合上半年股票融資環(huán)境。
IPO 項目儲備行業(yè)排名前三，繼續(xù)立足中小客戶，調整客戶結構，開拓大客戶資源。
債券類主承銷項目119 只，承銷金額達1634 億元，同比逆市增長3.53%，其中短期融資券、特種金融債券以及資產(chǎn)證券化的承銷金額大幅增長。公司成功完成了一只資產(chǎn)支持專項計劃的發(fā)行，成為國內首批PPP 項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
3. 投資管理和投資交易業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展
投資管理業(yè)務包括資管、基金管理和直投業(yè)務，2017 上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.81 億元，同比大增153.96%，主要系去年同期基數(shù)較低。報告期末，公司資產(chǎn)管理總規(guī)模為6450 億元，較去年末增長2.4%。其中，主動管理規(guī)模1184.5 億元（+16.3%），主動管理能力提升。直投子公司招商致遠資本期末資產(chǎn)管理規(guī)模190 億元，與去年底持平，穩(wěn)居券商私募前列。
投資交易業(yè)務實現(xiàn)營收3.26 億元，同比+19.6%。風控能力卓越，是行業(yè)內僅有的兩家連續(xù)10 年AA 評級的券商之一。今年3 月，大連商品交易所豆粕期貨期權上市，公司成為首家獲得商品期權做市資格的券商。
4. 投資建議：招商證券業(yè)務結構穩(wěn)定，抗市場波動干擾能力強。背靠百年招商局集團，內外部業(yè)務有效協(xié)同發(fā)展。海外業(yè)務穩(wěn)健，在香港市場招證國際IPO 承銷金額排名第一。今年又成為了國內首家進軍韓國的大陸券商，國際化外延發(fā)展令人期待?；谏鲜雠袛?，維持推薦評級，預計公司2017/2018/2019 年EPS 為0.91/1.00/1.09，對應PE 分別為19.42/17.60/16.18 倍。
風險因素：海外拓展受阻，市場持續(xù)低迷
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