>> 東吳證券-上海銀行（601229）凈息差大幅收窄，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力仍大-170827
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2017/8/28 |
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作者： |
馬婷婷 |
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資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)驅(qū)動利潤增長。上半年上海銀行歸母凈利潤同比增長6.57%，較Q1 增速提升0.02pc。主要由于資產(chǎn)減值準備計提減少，上半年共計提34.43 億，較16H 少計提近15 億。收入端較弱：受凈息差大幅收窄拖累，利息凈收入同比下降33.7%；手續(xù)費及傭金凈收入同比下降4.39%，主要由于于顧問和咨詢費收入同比下降9.06%所致。凈息差大幅收窄。上半年上海銀行凈息差為1.20%，較16 年末大幅下降53bps。單季度來看，用期初期末平均余額口徑測算得出的Q2 凈息差較Q1 下降27bps。主要由于Q2 同業(yè)利率上行明顯（據(jù)wind數(shù)據(jù)粗略測算，Q2 的存單成本較Q1 上升18bps），疊加上海銀行自身同業(yè)負債+同業(yè)存單比重較高，占比達36.75%，負債端成本顯著上升，導致凈息差大幅壓縮。
降規(guī)模調(diào)結(jié)構(gòu)，存貸款穩(wěn)步增長，壓縮同業(yè)等其他資產(chǎn)負債。貸款增長8.47%，減配銀行及非銀金融機構(gòu)債券：上半年總資產(chǎn)規(guī)模為1.71 萬億，較16 年末減少2.5%。貸款增長8.47%，個人貸款投放增加117 億，占比較16 年提升1.14pc 至22.64%，主要增加個人汽車貸款投放。對公貸款中，加大對租賃和商務服務、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的信貸投放；同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)減少；投資資產(chǎn)占比下降，主要減少銀行及非銀機構(gòu)債券，增配權(quán)益工具。存款占比提升，“同業(yè)存單+同業(yè)負債占比”壓力較大：存款總額為8807.5億，較16 年末增長3.73%，占比提升至55.39%；其中活期存款占比較16年末下降0.38pc 至41.07%。同業(yè)負債占比較16 年末下降1.13pc 至24.66%；6 月末同業(yè)存單余額約為1900 億，較17Q1 規(guī)模下降超400 億，但“同業(yè)存單+同業(yè)負債”的總負債占比約為36.75%，超過33%的監(jiān)管上限，未來仍有調(diào)整壓力。
逾期/關(guān)注類貸款占比雙降，資產(chǎn)劃分標準更加嚴格。上海銀行上半年不良率為1.16%，較17Q1 上升0.01pc，但較16 年末下降0.01pc；逾期類與關(guān)注類貸款占比雙降：17H 逾期/關(guān)注類貸款占比分別為2.12%和1.25%。較16 年末下降0.03pc 和0.06pc。不良/逾期貸款的比值為92.93%，較16 年末提升3.09pc，認定劃分標準更為嚴格。撥備覆蓋率有所提升：撥備覆蓋率較3 月末提升3.76pc 至259.06%。資本充足率較3 月末下降0.08pc 至13.40%，200 億優(yōu)先股方案可補充其他一級資本，發(fā)行完成后資本充足率將有所提高，為未來規(guī)模增長打下基礎(chǔ)。
盈利預測與投資評級：上海銀行17H 歸母凈利潤增速較Q1 提升0.02pc，主要由于資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)，逾期與關(guān)注類貸款占比雙降，帶動資產(chǎn)減值準備同比減少，利潤正增長。凈息差在行業(yè)內(nèi)相對較低，與資產(chǎn)負債配置結(jié)構(gòu)有關(guān)。目前存貸款規(guī)模穩(wěn)步增長，同業(yè)等資產(chǎn)負債有所壓縮，結(jié)構(gòu)正在積極調(diào)整。我們預計17/18/19 年其歸母凈利潤分別為156.97/175.34/198.45 億，BVPS 為16.69/18.83/18.81 元/股，給予目標價20.2元，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，金融監(jiān)管力度超預期。
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