>> 平安證券-上海銀行（601229）縮表調(diào)整資負結(jié)構(gòu)，釋放撥備反哺業(yè)績-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
勵雅敏，袁喆奇 |
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公司營收同比下降14.3%，利息凈收入同比下降33.7%,降幅較1 季度擴大（vs Q1 27.4%,YoY）。我們認為公司凈利息收入同比負增的主要原因在于公司息差的收窄：公司上半年凈息差為1.20%，較去年同期下降63bps。公司上半年手續(xù)費收入同比增-4.4%，主要是顧問和咨詢費收入下降（-33.3%，YoY）?？紤]到監(jiān)管在下半年的延續(xù)，我們認為公司的代理業(yè)務(wù)、擔保業(yè)務(wù)收入增速將受影響，整體手續(xù)費收入增速將維持在較低水平。由于公司資產(chǎn)質(zhì)量改善，公司的撥備計提同比負增29.8%，2 季度單季年化信貸成本為0.78%，較去年同期下行0.78pct，帶動公司凈利潤同比增速由撥備前的-15.9%升至6.6%。
仍存資負結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力，關(guān)注資金成本上行壓力
17 年2 季末公司資產(chǎn)環(huán)比1 季末負增4.0%，主要是公司對同業(yè)及投資類資產(chǎn)的觃模壓降，分別環(huán)比負增14%、6%。公司貸款環(huán)比1 季度增1.9%，貸款投放增速有所放緩（vs Q1 6.6%）。負債端，公司2 季度存款增速穩(wěn)健，環(huán)比1季度增1.9%，占總負債比重為55.4%，較1 季度上升3.4pct。公司繼續(xù)壓降同業(yè)負債，環(huán)比1 季度負增8.1%。公司的同業(yè)存單觃模環(huán)比年初下降11%，截止2 季末，公司的同業(yè)負債+同業(yè)存單占總負債比重為41.7%，仍存在監(jiān)管調(diào)整壓力。同時也需關(guān)注后續(xù)市場資金利率的波動對公司負債端成本造成的影響。
不良生成大幅下降，撥備計提充足
上海銀行17 年2 季末不良貸款率1.16%，環(huán)比1 季度上行1BP，較年初下降1BP。根據(jù)我們測算公司加回核銷后公司2 季度年化不良生成率為0.38%，環(huán)比1 季度大幅下降，幵且絕對值處于上市行較低水平。公司2 季末關(guān)注類貸款率較16 年底下降4BP 至2.12%，貸款逾期率較16 年底下降6bps 至1.25%，逾期90 天/不良貸款較16 年底下行3pct 至85%，公司不良確認嚴栺。在區(qū)域經(jīng)濟企穩(wěn)背景下，公司資產(chǎn)質(zhì)量呈改善趨勢。2季末公司撥備覆蓋率環(huán)比1季末升4pct至259%，撥貸比環(huán)比1季末上升8BP 至3.01%，撥備水平較為充足。
投資建議：維持“推薦”評級
上海銀行地處國家金融中心，隨著區(qū)域經(jīng)濟金融収展向好，公司資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)改善趨勢，公司2 季度年化不良生成率處于行業(yè)較低水平。公司息差仍處于行業(yè)較低水平，在金融降杠桿背景下，公司積極調(diào)整資負結(jié)構(gòu)，目前仍存在調(diào)整壓力。我們維持17/18 年凈利潤7.2%/5.1%的預(yù)測增速，對應(yīng)公司17/18 年P(guān)E9.6x/9.1x，對應(yīng)PB1.14x/1.04x，維持公司 “推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟波動導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)反復(fù)。
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