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新業(yè)務(wù)價(jià)值197.46 億元，同比增長59%，集團(tuán)投資總投資收益率4.7%，凈值增長率4.5%。
    NBV 量質(zhì)齊驅(qū)，壽險(xiǎn)收入突破千億
    上半年太保壽險(xiǎn)量質(zhì)齊升（量：NBV，質(zhì)：新業(yè)務(wù)價(jià)值率），新業(yè)務(wù)價(jià)值197.64 億元，增速高達(dá)59%，超市場(chǎng)預(yù)期。且新業(yè)務(wù)價(jià)值率首次突破40%，保障業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步進(jìn)行。上半年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1,105.51 億元，首次突破千億大關(guān)，同比增長34.4%，其中個(gè)險(xiǎn)收入占比96.7%，代理人渠道新單收入364.40 億元，同比增長51.2%。代理人月均人力達(dá)87 萬人，同比增長49.5%，人均產(chǎn)能7189 元，同比下降2.9%，但人均所銷售保障型產(chǎn)品同比增長19.5%。公司首次披露剩余邊際數(shù)據(jù)，截止上半年實(shí)現(xiàn)2,157.49 億元，同比增長25%。
    財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，維持承保盈利
    上半年財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入398.43 億元，同比增長5.8%，綜合成本率98.6%，同比上升0.4 個(gè)百分點(diǎn)，主因綜合賠付率略微上升。商車費(fèi)改下，公司積極應(yīng)對(duì)，優(yōu)化渠道資源配置，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)成本管控，承保盈利態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。
    抓住市場(chǎng)機(jī)遇，投資表現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)
    2017 年上半年，集團(tuán)管理資產(chǎn)達(dá)13,392.19 億元，較上年末增長8.4%，其中第三方管理資產(chǎn)3,079.10 億元，較上年末增長4.9%；上半年第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入達(dá)到4.60 億元，同比增長27.8%。得益于利率回升和市場(chǎng)企穩(wěn)，集團(tuán)積極配合固收和權(quán)益資產(chǎn)，債券投資占比48.4%,權(quán)益資產(chǎn)投資14.9%，較年末增長2.6 百分點(diǎn)。公司繼續(xù)增加非標(biāo)資產(chǎn)配置比例至19.6%，同比增加6.4 個(gè)百分點(diǎn)，且質(zhì)量整體良好，具備外部評(píng)級(jí)的非標(biāo)資產(chǎn)中95%為AAA 級(jí)。
    投資建議
    公司中報(bào)業(yè)績整體表現(xiàn)亮眼，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速超預(yù)期。同時(shí)，公司積極謀求保障轉(zhuǎn)型，新業(yè)務(wù)價(jià)值率創(chuàng)新高。財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)維持承保盈利，投資端穩(wěn)中有進(jìn)，各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)17 年EPS、BVPS1.41、15.19 元，預(yù)計(jì)18 年準(zhǔn)備金計(jì)提壓力拐點(diǎn)下，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放，維持買入評(píng)級(jí)。H 股對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)P/EV1.02 倍，相對(duì)A 股折價(jià)14%，維持買入評(píng)級(jí)。（H 股公告數(shù)據(jù)以中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則填列，與A 股披露數(shù)據(jù)一致）
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    利率波動(dòng)超預(yù)期等。