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上半年NBV 197.5億，同比增長59%，明顯超出市場(chǎng)一致預(yù)期，預(yù)計(jì)增速是四大保險(xiǎn)公司之首，增長源泉來自于新業(yè)務(wù)的量價(jià)齊升：新單保費(fèi)增長51%、新業(yè)務(wù)價(jià)值率大幅提升至40.6%，同比提升7.6個(gè)百分點(diǎn)?！熬劢?fàn)I銷、聚焦期交”戰(zhàn)略的成效日益凸出。
    內(nèi)含價(jià)值2714.5億，較年初增長10.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期。其中壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值1998.06億，較年初增長10%。
    剩余邊際快速增長儲(chǔ)備底蘊(yùn)。上半年剩余邊際余額2157.5億，較年初增長25%，快于平安、國壽，同期公司歸母凈利潤同比“僅”增長6%至65.09億，剩余邊際作為穩(wěn)定的會(huì)計(jì)利潤釋放源，其快速增長保障公司全年和未來利潤穩(wěn)定釋放無憂。
    上半年太保財(cái)綜合成本率同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至98.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期。歸功于費(fèi)用率和賠付率同比分別下降0.4和0.3個(gè)百分點(diǎn)，且較同業(yè)指標(biāo)上升具有邊際變化優(yōu)勢(shì)。
    太保踐行“保險(xiǎn)姓保”，堅(jiān)持“推動(dòng)和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的價(jià)值增長”的發(fā)展理念，大力提高業(yè)務(wù)質(zhì)量、可持續(xù)增長能力強(qiáng)的個(gè)人長期保障型業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值和利潤的同步增長。未來公司戰(zhàn)略仍將聚焦高價(jià)值率、高利潤率的保障型業(yè)務(wù)，價(jià)值及業(yè)績有望維持快速增長趨勢(shì)。
    投資建議：維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，基于：1）行業(yè)景氣度提升，競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化；2）基本面扎實(shí)，渠道結(jié)構(gòu)改善助推公司回歸保障本源，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長超預(yù)期；3）產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率同比下降超市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)2017年中國太保歸母凈利潤分別為132億；NBV 285億，同比增長50%；EV 2951億，同比增長20%。當(dāng)前公司PEV僅1.05倍，被明顯低估。分部估值法測(cè)算公司2017年總市值4300億，目標(biāo)價(jià)47元，上升空間27%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：代理人產(chǎn)能持續(xù)下降