>> 招商證券-中國太保（601601）2017年一季報點評：壽險保費增長提速、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
大小： |
484KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王立備，鄭積沙，馬鯤鵬 |
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此報告為加密報告 |
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壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入749.2 億元，同比增長 43.1%。其中代理人渠道份額由2016Q1 年的83.4%升至90.3%，其保費規(guī)模676億元（+54%），代理人渠道的期繳保費占新保費97.5%，新單保費占總保費同比提升3.3pct 至41.3%。17 全年保費有望持續(xù)高增長，基于（1）代理人月均總?cè)肆Τ^80萬，績優(yōu)人力和人均產(chǎn)能不斷升；（2）產(chǎn)品策略以客戶需求為導(dǎo)向，重點發(fā)展傳統(tǒng)保障和長期儲蓄；（3）開拓新客戶和老客戶加保并舉。
產(chǎn)險保費規(guī)模微增。太保產(chǎn)險實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入262.82 億元，同比增長1.7%，其中車險業(yè)務(wù)收入195 億元，同比增長1.6%；非車險業(yè)務(wù)收入68 億元，同比增長2.3%，車險占比74%，同比基本持平。在車險上公司或展現(xiàn)新變化，有望在互聯(lián)網(wǎng)車險和引入Metromile 產(chǎn)品上給客戶帶來更好體驗。我們預(yù)計全年保費穩(wěn)定增長，服務(wù)質(zhì)量和綜合成本率將進(jìn)一步改善。
投資端同比環(huán)比改善。（1）17Q1 投資凈收益125.73 億、公允價值變動5.41 億、其他綜合收益-10.33 億，單季度綜合收益不論同比環(huán)比均有提升改善；（2）大類資產(chǎn)配置穩(wěn)定，固收（占81.7%）和權(quán)益（占13.3%）相較于2016 年末分別下降0.6 個百分點和提升1.4 個百分點，股基合計占比6%，較上年末增加0.7 個百分點；具體來看固收類中變化較大的定存占比下降4.4pct 至9.7%，理財產(chǎn)品占比上升3pct 達(dá)7.7%；（3）投資策略上公司將延續(xù)：一是基于賬戶的大類資產(chǎn)配置，公司加權(quán)平均預(yù)定利率不到2.9%，負(fù)債端傳導(dǎo)的壓力較低；二是堅持穩(wěn)健投資、價值投資、長期投資。我們判斷2017 公司投資收益率穩(wěn)中有進(jìn)。
我們維持公司強(qiáng)烈推薦評級，基于：(1)壽險代理人渠道堅持人力和產(chǎn)能雙輪驅(qū)動，持續(xù)量價齊升；(2)圍繞保險主業(yè)多元布局、分工明確，健康、養(yǎng)老和農(nóng)險等板塊業(yè)務(wù)規(guī)模尚小但增速快，未來發(fā)展空間廣闊。我們給予公司目標(biāo)價33 元，對應(yīng)2017E 的PEV×1.05，空間21%。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)險
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