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    整體業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期：太保2017 年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1084 億，YOY增長(zhǎng)29.91%，由于公司此次加大了保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金提取，實(shí)現(xiàn)凈利20億，YOY 降9.05%，公司EPS 錄得0.22 元/股，YOY 降9.00%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為1.5%，較去年同期下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)。公司整體業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。
    太保壽險(xiǎn)：保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)保持較快增長(zhǎng)，保費(fèi)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。公司第一季度實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入749 億元，YOY 增43.1%，錄得較快增長(zhǎng)，且高于同業(yè)（對(duì)標(biāo)同業(yè)：平安增42.0%，國(guó)壽增31.2%，新華增4.4%）。從保費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，其中高新業(yè)務(wù)價(jià)值率的代理人管道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入676 億，YOY增54.1%，個(gè)人業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，并在保費(fèi)收入中占比已達(dá)到90.28%，較上年末進(jìn)一步提升，提升1.34 個(gè)百分點(diǎn)，保費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，在個(gè)險(xiǎn)管道中，1Q2017 實(shí)現(xiàn)新保業(yè)務(wù)收入358.22 億元，同比增長(zhǎng)67.7%，對(duì)此次個(gè)險(xiǎn)管道快速增長(zhǎng)起到主要的拉動(dòng)作用。
    太保產(chǎn)險(xiǎn)：保費(fèi)收入微增，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈：中國(guó)太保第一季度實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)263 億元，YOY 增1.7%，其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入195 億，YOY 增1.6%，增速相對(duì)較慢（對(duì)標(biāo)同業(yè)：平安YOY 增27.67%）。公司產(chǎn)險(xiǎn)收入微增一方面源自于產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)自身發(fā)展增速放緩，太保壽險(xiǎn)難獨(dú)善其身，另一方面也和 2015 年下半年實(shí)行車費(fèi)改革以來(lái)，產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更激烈，而太保產(chǎn)險(xiǎn)部分市場(chǎng)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手奪去有關(guān)。
    投資收益同比增超兩成，權(quán)益類投資比例有所提升：從投資收益方面來(lái)看，第一季度投資收益131 億元，YOY 增24.19%。1Q2017 公司加大了權(quán)益類投資（占比較去年末提升1.4 個(gè)百分點(diǎn)），并相應(yīng)減少了固收類投資（占比較去年末降低0.6 個(gè)百分點(diǎn)），股票和權(quán)益型基金合計(jì)占比 6.0%，較上年末上升 0.7 個(gè)百分點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2017、2018 年盈利增速分別為13.15%、20.81%，凈利潤(rùn)分別為136、164.8 億元,對(duì)應(yīng) EPS 為1.51、1.82 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017、2018 年P(guān)EV 為0.87X,、0.72X，仍處于較低水準(zhǔn)，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。