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    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
    核心觀點(diǎn)：
    歸屬于母公司股東凈利潤同比增長17.03%，業(yè)績基本符合預(yù)期
    公司2017H實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124.25億元，同比增長-17.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤51.04億元，同比增長17.03%，2017H營業(yè)收入增速較1Q17有所改善，凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量環(huán)比也有所改善，基本符合市場預(yù)期。
    加大資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整，凈息差環(huán)比回升4bps
    公司2017H凈息差為1.87%，環(huán)比上升4bps，主要原因是負(fù)債端公司加大了賣出回購的力度（環(huán)比增長164億元，+450%），資產(chǎn)端增加了應(yīng)收款項(xiàng)類非標(biāo)資產(chǎn)的配置力度（環(huán)比增長172億元，+7.6%），壓縮同業(yè)資產(chǎn)增加貸款的投放。
    非息收入受三三四檢查、金融去杠桿影響加大，同比負(fù)增長33.6%
    2017H公司非利息收入22.76億元，同比下降33.56%，其中凈手續(xù)費(fèi)收入16.15億元，同比下降38.57%，主要是由于上半年金融監(jiān)管趨嚴(yán)，受三三四檢查、金融去杠桿的影響較大。其中，代理手續(xù)費(fèi)同比增長-59.5%，貸款及擔(dān)保手續(xù)費(fèi)同比增長-33.6%，債券承銷手續(xù)費(fèi)同比增長99.5%。
    不良生成和關(guān)注逾期等前瞻性不良指標(biāo)改善明顯，撥備保持穩(wěn)定
    公司2017H不良貸款余額31.87億元，環(huán)比增長1.54億元，不良貸款率0.87%，環(huán)比下降1bps?？紤]加回核銷后，2017H不良凈生成率為0.77%，較2016年下降64bps，改善較為明顯。2017H前瞻性指標(biāo)關(guān)注貸款率為1.82%，環(huán)比下降4bps，逾期貸款率較年初下降35bps至1.35%，不良/90天以上逾期較年初提升6.4pcts 至89.8%，撥備覆蓋率上升0.7pcts 至450.2%。
    擬定增140億元，若完成將解除資本對公司的約束
    根據(jù)公司定增預(yù)案，擬非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過 16.96 億股，募集不超過140 億元用于補(bǔ)充公司核心一級資本，若完成有望解除資本約束。據(jù)此測算定增底價(jià)應(yīng)為8.25 元，而本次發(fā)行價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)日前20 交易日均價(jià)的90%和發(fā)行前一期凈資產(chǎn)的較高者，股價(jià)尚有18%左右的空間。