>> 廣發(fā)證券-國?？萍?600562)中報點評：業(yè)績小幅下滑，關注雷達業(yè)務發(fā)展-170825
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大?。?/td>
| 467KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡正洋，趙炳楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
雷達及相關系統(tǒng)方面，由于2017年是“十三五”的第二年，雷達行業(yè)用戶基本在完成“十二五”項目的收尾工作；微波器件方面，受客戶的訂單執(zhí)行計劃影響，收入有所下降；軌交系統(tǒng)方面，公司在2016 年中標的寧高城際二期、南京地鐵2 號線增購項目等多條地鐵項目，于2017 年上半年進入集中供貨階段，因此軌道交通板塊營業(yè)收入較去年同期實現(xiàn)較大幅度增長，收入占比較去年同期增加14個百分點，但這塊業(yè)務毛利率偏低，因此公司在收入基本持平的情況下凈利潤略有下滑。
關注公司軍民用雷達產品的發(fā)展。公司是氣象局系統(tǒng)和軍方的氣象雷達主要供應商，航管雷達在軍航市場具有較高的市場地位。公司已經由裝備供應商向整體解決方案提供商轉變，承接的大型項目（400 萬元以上）增加，占公司雷達整機與相關系統(tǒng)總收入的83%以上，提升了毛利率水平。2017 年5 月，公司取得一次雷達正式使用許可證，將進一步促進公司在民航監(jiān)視領域的市場開拓，為公司繼續(xù)開拓一次監(jiān)視雷達市場提供了重要的資質保障。另外，微波器件業(yè)務從單一產品發(fā)展到系列化產品，將隨著軍用雷達的需求穩(wěn)步增長。
關注公司平臺價值。公司控股股東中國電科十四所為我國軍用雷達的主要研制單位，創(chuàng)造了國內地面防空、地面測控、機載、星載、球載等雷達的眾多第一?！按蠹瘓F”和“小公司”的格局非常顯著。中國電科集團資產證券化率較低，隨著科研院所改制進度的推進，公司作為中電科十四所旗下唯一上市公司將有望受益。
盈利預測與投資建議：我們下調公司盈利預測，預計2017-19 年歸母凈利潤為2.57/3.15/3.87 億元，EPS 為0.54/0.66/0.81 元，對應PE 為49/40/32。我們看好公司雷達產品的增長空間，預計公司雷達訂單將隨著“十三五”進入后半段有所回復，維持公司“買入”評級。
風險提示：科研院所改制進度不確定，資產證券化進度和方案不確定。
|
|
