>> 華創(chuàng)證券-馬鋼股份（600808）板長并重產(chǎn)品全面，靈活調(diào)整利潤大增-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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推薦 |
作者： |
牛播坤 |
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主要觀點
1. 量價齊增，業(yè)績同比大幅增長。報告期內(nèi)，鋼價得到了大幅提升，螺紋鋼均價相比于2016年同期漲幅高達52.21%，熱卷漲幅高達37.87%。報告期內(nèi)公司共生產(chǎn)粗鋼 997 萬噸，同比增加11.77%，遠高于國內(nèi)同期粗鋼產(chǎn)量4.6%的增長水平。鋼鐵價格和產(chǎn)量的共同提升推動了上半年營收和利潤的攜手增長。
2. 靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)收益最大化。2016年馬鋼股份的板材、長材、輪軸產(chǎn)品各自占的比例是50.90%、48.15%、0.95%，可謂板長并重，雙輪驅(qū)動。今年上半年，公司繼續(xù)利用自身產(chǎn)品豐富，轉(zhuǎn)換靈活的特點，把握上半年板材、長材市場價格分化趨勢，二季度大幅提高長材的生產(chǎn)量，從一季度的212萬噸增加到243萬噸，同時將板材的產(chǎn)量從257萬噸降為224萬噸，單季長材產(chǎn)量超過了板材，實現(xiàn)了高效益的增產(chǎn)和資源的優(yōu)化配置?？梢灶A(yù)見下半年市場的新形勢下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢將繼續(xù)發(fā)揮作用。
3. 技術(shù)助力產(chǎn)品發(fā)展，后續(xù)發(fā)力未來可期。馬鋼冷軋低合金高強鋼CR340LA近日獲得通用汽車全球一級工程認證許可，納入通用汽車全球零部件供應(yīng)商采購目錄。這是馬鋼冷軋汽車板首次打入高端合資品牌汽車廠，顯示了馬鋼在高端汽車板領(lǐng)域步入一梯隊。此外，2016年年末公司研制的標準動車組高速車輪獲得國內(nèi)首張 CRCC 證書，國產(chǎn)化替代的序幕也已開啟。再加上公司在H型鋼上的傳統(tǒng)技術(shù)優(yōu)勢，未來的發(fā)展仍然會有新的驚喜。
4. 投資建議：持續(xù)看好下半年業(yè)績，給予推薦評級。在上半年的鋼鐵漲價浪潮中，板材的漲價幅度低于長材，導(dǎo)致毛利差強人意，6月下旬板材毛利開始追趕。公司本身的板材產(chǎn)能充足，再加上可以靈活從長材部分轉(zhuǎn)移的產(chǎn)能，后半年業(yè)績受益于板材漲價有望繼續(xù)提升。此外，京津冀“2+26”城市供暖季高爐限產(chǎn)50%造成的供給缺口也會利好公司的后半年發(fā)展。我們預(yù)測公司2017-2019年的EPS分別為0.59、0.73、0.88元，對應(yīng)的PE分別為8X、6X、5X，給予推薦評級。
5. 風險提示：鋼價漲幅不及預(yù)期、原材料大幅漲價侵蝕鋼鐵利潤。
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