>> 西南證券-億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628）SIP業(yè)務(wù)穩(wěn)健高增長，VCS新品待放量-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
劉言 |
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報告期內(nèi)，公司不斷加大研發(fā)支出，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強市場競爭力；進一步深化外協(xié)加工+集中采購+渠道銷售的經(jīng)營模式，降低生產(chǎn)成本，減少銷售費用，實現(xiàn)銷售費用率5.07%，同比下降了1.2 個百分點，管理費用率7.08%，同比下降1.4 個百分點。受人民幣匯率變化影響，公司出現(xiàn)較大匯兌損失，產(chǎn)生較多財務(wù)費用，預(yù)計下半年此不利影響仍將延續(xù)。整體來看，上半年公司新舊產(chǎn)品線均表現(xiàn)良好，創(chuàng)收高速增長，費用控制良好，實現(xiàn)63.1%的高毛利和44.6%的高凈利。
SIP 終端市場潛力超預(yù)期，短期內(nèi)利潤可期。傳統(tǒng)通信正在轉(zhuǎn)型，SIP 電話作為IP 電話一種，有望取代其余IP 電話終端，根據(jù)IDC 數(shù)據(jù)推測，增長空間可達現(xiàn)有規(guī)模的五倍，市場空間超乎預(yù)期。2016 年，公司在全球SIP 終端市場占有率為20%，僅次于Polycom，中國市場市占率達29%，以全球第二、中國第一的地位領(lǐng)軍SIP 終端市場，SIP 電話終端為公司的營收和凈利潤帶來重大貢獻。我們預(yù)計公司SIP 電話終端短期內(nèi)仍將處于高速增長，利潤可期。
積極布局VCS 視頻會議系統(tǒng)和云服務(wù)平臺，發(fā)展迎來新契機。近年來，統(tǒng)一通信行業(yè)呈現(xiàn)出視頻化和云化的發(fā)展趨勢。公司敏銳察覺行業(yè)動態(tài)，于2017 年3月成功上市，募集金額15.9 億元，其中有66.7%用于視頻會議系統(tǒng)和云平臺的建設(shè)和研發(fā)。報告期內(nèi)，公司組建了兩個獨立的VCS 銷售團隊，推出新產(chǎn)品VCS 旗艦機型VC800，VCS 解決方案更加完善，實現(xiàn)毛利率74.58%，營收同比增速達57.45%，行業(yè)地位不斷提升。長期來看，VCS 和云平臺是公司新的增長點，將為公司發(fā)展帶來新契機，有望支持公司業(yè)績長期穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測與投資建議。公司是統(tǒng)一通信終端行業(yè)龍頭，SIP 終端收入快速增長，長期VCS 和云平臺發(fā)展?jié)摿薮?。預(yù)計公司2017-2019 年每股收益分別為8.46元、11.50 元、15.36 元，對應(yīng)PE 分別為33 倍、24 倍、18 倍，給予“增持”評級。
風險提示：募投項目進展或不及預(yù)期；市場競爭格局或加?。粎R率波動風險。
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億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)股票研究報告
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