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公司2017 年3 月31 日已處置21 家一級(jí)子公司股權(quán)，影響公司當(dāng)期凈利潤(rùn)11.74 億元，其對(duì)應(yīng)的報(bào)刊發(fā)行、廣告及網(wǎng)絡(luò)推廣、無線增值服務(wù)業(yè)務(wù)等Q2 不再并表。此次剝離完成對(duì)公司影響如下：1）優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，盡管營(yíng)收利潤(rùn)規(guī)模短期縮水，但利潤(rùn)率顯著回升，中長(zhǎng)期將大幅改善公司經(jīng)營(yíng)狀況。2017H1 游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.3 億元，占總營(yíng)收的38.5%，占比提升14.5個(gè)百分點(diǎn)；公司綜合毛利率51.9%，同比提高11.6 個(gè)百分點(diǎn)。2）主營(yíng)完全切換為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)可帶動(dòng)估值提升。3）完成出售后現(xiàn)金充沛，目前公司除購買理財(cái)產(chǎn)品外，賬上仍有13.9 億現(xiàn)金，為今后的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投資、產(chǎn)業(yè)并購以及業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)提供保障。
    互聯(lián)網(wǎng)游戲、數(shù)字體育、大數(shù)據(jù)和文化產(chǎn)業(yè)投資成公司主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。游戲業(yè)務(wù)：1）杭州邊鋒是支柱，傳統(tǒng)休閑游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)中有降。2017H1 游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.3 億元，同比減少7.1%；毛利2.9 億元，同比增長(zhǎng)4.7%。2017H1 杭州邊鋒實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.54 億元。2）盈利突破口瞄準(zhǔn)棋牌游戲。2017 年7 月，杭州邊鋒以自有資金10 億元收購棋牌游戲公司深圳天天愛100%股權(quán)，標(biāo)的2017-2019 年承諾凈利潤(rùn)分別為1.25/1.63/2.12 億元，目前邊鋒已經(jīng)將移動(dòng)端棋牌游戲產(chǎn)品布局?jǐn)U大到全國(guó)十余個(gè)省份，公司業(yè)績(jī)有望增厚。大數(shù)據(jù)方面：2016 年12 月，公司完成非公開募資19.5 億元用于投建互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，目前旗下浙江大數(shù)據(jù)交易中心、總額10 億元的大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金已進(jìn)入深化運(yùn)營(yíng)階段，富春云互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心及大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)速度進(jìn)一步加快。2017年6 月，公司與阿里云簽署加快推進(jìn)云計(jì)算服務(wù)框架的合作協(xié)議，雙方將在云計(jì)算領(lǐng)域開展合作，提升雙方云計(jì)算業(yè)務(wù)服務(wù)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。投資板塊：2017H1，東方星空實(shí)現(xiàn)對(duì)外投資5580 萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3072 萬元。2017 年5 月，公司擬參與設(shè)立傳媒夢(mèng)工場(chǎng)三期基金，作為有限合伙人出資6400 萬元（占比32%）；2017 年6 月，公司擬作為基金有限合伙人出資5 億元合作設(shè)立創(chuàng)新工場(chǎng)浙數(shù)文化人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金，主要致力于人工智能產(chǎn)業(yè)方向C 輪及以后的項(xiàng)目投資，目標(biāo)認(rèn)繳金額擬為40 億元。
    持續(xù)深化國(guó)企改革。2016 年完成對(duì)三國(guó)殺業(yè)務(wù)的分拆重組、啟動(dòng)并完成了東方星空體制機(jī)制改革；2017Q1 啟動(dòng)并完成了重大資產(chǎn)重組，向控股股東浙報(bào)控股出售持有的新聞傳媒類資產(chǎn)，進(jìn)一步全面深化體制機(jī)制改革，全力建設(shè)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.13 元、0.59 元和0.64 元（由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)剝離以及并購深圳天天愛，盈利預(yù)測(cè)較之前變化巨大，主要體現(xiàn)在營(yíng)收下調(diào)、2017 年新增出售資產(chǎn)帶來的巨額投資收益），我們持續(xù)看好公司國(guó)企改革動(dòng)力以及互聯(lián)網(wǎng)前瞻布局，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲業(yè)務(wù)或大數(shù)據(jù)項(xiàng)目開展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；投資回報(bào)或不及預(yù)期；并購企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)或不及承諾。