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    投資要點(diǎn)：
    游客量同比大增是公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。2016 年上半年由于受到雨季天氣較多因素影響，公司景區(qū)客流同比降3.66%。在去年低基數(shù)基礎(chǔ)上，及春晚象山景區(qū)效應(yīng)帶動(dòng)下，公司景區(qū)客流上半年出現(xiàn)反彈。今年上半年公司共接待游客436.7 萬(wàn)人次，同比增24%，帶動(dòng)公司整體收入同比增28.5%。具體看，公司七大景區(qū)共接待游客208.1 萬(wàn)人次，同比增50.3%（其中，銀子巖+74.1%；兩江四湖+40.9%；豐魚(yú)巖+53.9%；資江丹霞+10.3%；龍勝溫泉-0.82%；賀州溫泉-3.8%）；漓江游船客運(yùn)業(yè)務(wù)共接待游客26.4 萬(wàn)人次，同比增13.3%；瀑布飯店共接待游客16.1 萬(wàn)人次，同比增6.5%；汽車(chē)公司共接待游客40.8 萬(wàn)人次，同比增10.9%。整體看，公司銀子巖和兩江四湖景區(qū)游客量均出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，尤其是銀子巖景區(qū)，在客流大幅增長(zhǎng)情況下，公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2943 萬(wàn)元，同比增65.7%，是帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最重要因素之一。此外，漓江游船客運(yùn)業(yè)務(wù)受到提星升級(jí)改造影響，其價(jià)格亦有所提升，上半年實(shí)現(xiàn)70.4%的收入增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超同期13.3%的客流增速，亦是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要因素之一。
    較好投資收益是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)另外重要因素。公司上半年投資收益同比增約676 萬(wàn)元，包括桂林新奧燃?xì)馔顿Y收益同比增約359 萬(wàn)元，七星和象山景區(qū)門(mén)票分成同比增約235 萬(wàn)元。此外，公司參股公司龍脊旅游公司的凈利潤(rùn)亦有23.9%增長(zhǎng)。
    經(jīng)營(yíng)效率和費(fèi)用控制能力提升。公司上半年經(jīng)營(yíng)毛利率同比提升3.75PCT 至45.86%，期間銷(xiāo)售費(fèi)用率同比降8.12PCT 至43.52%，經(jīng)營(yíng)效率提升明顯。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別降0.14PCT、降4.14PCT 和降3.83PCT 至2.64%、32.17%和8.71%，費(fèi)用控制能力進(jìn)一步提升。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)能力增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)效率提升顯著，核心資產(chǎn)盈利能力仍具備較強(qiáng)提升空間。作為當(dāng)?shù)匚ㄒ坏穆糜紊鲜泄荆鄬?duì)公司發(fā)展提出較高要求并給予支持。引入海航集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化后有望帶來(lái)經(jīng)營(yíng)新變化。預(yù)計(jì)公司2017 和2018 年EPS 分別為0.23 元和0.27 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為41 倍和35 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)事件及自然災(zāi)害；競(jìng)爭(zhēng)加??；經(jīng)濟(jì)低迷