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    3.投資建議：
    經(jīng)過(guò)綜合分析，在全球?qū)＞W(wǎng)行業(yè)7大主要玩家中，只有海能達(dá)處于高速成長(zhǎng)狀態(tài)（Sepura正處于被收購(gòu)中），并且在未來(lái)有能力做大營(yíng)業(yè)收入，提升市場(chǎng)占有率?，F(xiàn)階段海能達(dá)營(yíng)收規(guī)模尚小，距離行業(yè)龍頭MSI還有10倍以上提升空間，由于MSI多年研發(fā)投入、數(shù)十年以上渠道建設(shè)優(yōu)勢(shì)、加上所在國(guó)家是全球最大專網(wǎng)市場(chǎng)，剔除這些短期難以逾越的因素，考慮海能達(dá)自身優(yōu)勢(shì)、行業(yè)機(jī)會(huì)、地緣政治和地利優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為海能達(dá)未來(lái)5年?duì)I業(yè)收入有望達(dá)到MSI的三分之一，即人民幣130億元的營(yíng)業(yè)收入。
    不考慮Sepura、Norsat并表和相關(guān)協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計(jì)海能達(dá)2017-2019年?duì)I業(yè)收入為57.60億元（+68%）、76.20億元（+32%）、96.50億元（+27%），凈利潤(rùn)為7.18億元（+78.8%）、10.4億元（+45%）、12.32億元（+18.5%）。維持推薦評(píng)級(jí)。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示：  
    海外競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)