>> 華泰證券-佩蒂股份（300673）業(yè)績符合預期，成長勢能一觸即發(fā)-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許奇峰 |
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具體看，報告期內，通過加大市場開拓力度，公司動物咬膠、植物咬膠市場認可度進一步提高，收入同比分別增長1.62%、12.81%。此外，報告期內，畜皮、淀粉等主要原料價格有所下降，帶動動物咬膠、植物咬膠毛利率分別同比提升5.82 和5.61 個百分點，估算咬膠類產(chǎn)品貢獻95%左右盈利。
市場拓展疊加品類擴張，公司進入發(fā)展快車道
公司產(chǎn)品以出口為主，采用ODM 模式與國外知名品牌商、零售超市、寵物產(chǎn)品專賣店合作，近幾年海外收入貢獻均在九成以上。隨著歐美發(fā)達國家寵物零食市場銷售規(guī)模增速放緩，我們認為未來單個寵物零食類企業(yè)已經(jīng)較難通過海外市場的整體性機會獲得快速成長，未來更多是通過市場份額的提升、新興市場的拓展來實現(xiàn)零食業(yè)務的增長。此外，公司還可以通過品類的橫向拓展（豐富零食類產(chǎn)品結構，尤其是高毛利產(chǎn)品）和縱向延伸（逐步向主糧市場滲透）快速成長。
募投項目：擴產(chǎn)提效，完善國內營銷服務網(wǎng)絡
公司公開發(fā)行股票募集資金4.5 億元，用于“年產(chǎn)3000 噸畜皮咬膠技改項目”、“年產(chǎn)2500 噸植物咬膠、500 噸營養(yǎng)肉質零食生產(chǎn)線項目”、“研發(fā)中心升級改造項目”、“營銷與服務網(wǎng)絡建設項目”及“補充流動資金項目”。隨著公司產(chǎn)品銷售規(guī)模的穩(wěn)步增長以及國際、國內寵物食品市場需求層次的深化，公司通過本次募投項目可進一步提高生產(chǎn)能力、研發(fā)水平。此外，公司還運用本次募集的資金加強國內營銷服務網(wǎng)絡的建設，為進軍國內寵物食品市場做好準備。
“市場拓展+品類擴張”雙引擎，繼續(xù)給予“增持”評級
我們預計公司2017-19 年凈利潤1.06 億元、1.29 元、1.41 億元，EPS（攤?。┓謩e為1.32 元、1.62 元、1.77 元。佩蒂主要從事寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，綜合考慮國內寵物行業(yè)較大的成長空間、公司“立足海外市場，培育國內市場”、“立足零食市場，進軍主糧市場”的戰(zhàn)略布局以及產(chǎn)業(yè)調研的最新情況，我們上調公司17 年PE 水平至35-40 倍（前值，30-35），對應17 年目標價46.20-52.80 元，繼續(xù)給予“增持”評級。
風險提示：匯率波動風險，海外經(jīng)營風險。
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