>> 中泰證券-鞍鋼股份（000898）業(yè)績穩(wěn)中向好-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧，賴福洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)合數(shù)據(jù)折算噸鋼售價3904 元/噸，噸鋼成本3466 元/噸，噸鋼毛利438 元/噸，同比分別增加1264 元/噸、1159 元/噸、104 元/噸；
整體盈利仍處高位，二季度環(huán)比有所下滑：報告期內(nèi)公司整體盈利仍處高位，二季度環(huán)比有所下滑。上半年宏觀經(jīng)濟依然穩(wěn)健，真實消費呈走平態(tài)勢，3.17地產(chǎn)調(diào)控導致市場對于后期經(jīng)濟預期進行下修，清理庫存鋼價走弱，而隨后的監(jiān)管趨嚴迫使商品價格繼續(xù)受挫，板材盈利較一季度有所削弱。根據(jù)我們的測算，今年上半年，行業(yè)單季度熱軋板噸鋼毛利分別為463 元/噸和288 元/噸，冷軋板噸鋼毛利分別為480 元/噸和-79 元/噸，中厚板噸鋼毛利分別為102 元/噸和151 元/噸，熱軋和冷軋盈利環(huán)比下滑明顯，中厚板盈利相對穩(wěn)定。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以板材為主，包括冷軋板、熱軋板以及少量中厚板，盈利趨勢基本與行業(yè)一致。三項費用方面，管理費用和財務(wù)費用同比分別下降13.85%和10.19%，上半年噸鋼三項費用為237 元/噸，相比2016 年小幅降低；
板材盈利復蘇預期有望繼續(xù)抬升：在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)背景下，工業(yè)企業(yè)多年來供給端調(diào)整充分，盈利能夠維持較高水平。盈利時間跨度延長之后，會帶來企業(yè)對經(jīng)濟中長期預期的改善和并進一步修復資產(chǎn)負債表，后續(xù)制造業(yè)資本開支存在擴張的可能性。7 月全國制造業(yè)PMI 為51.4%，連續(xù)10 個月位于51%以上，顯示出制造業(yè)景氣度回暖。我們觀測到，7 月至今行業(yè)熱軋和冷軋噸鋼毛利分別較今年上半年增加369 元/噸和204 元/噸，預計三季度板材盈利改善幅度將較為明顯；
關(guān)注區(qū)域整合趨勢：近期國資委表態(tài)稱繼續(xù)推進中央企業(yè)集團層面重組，穩(wěn)妥推進煤電、重型裝備制造、鋼鐵等領(lǐng)域重組，加強資源整合力度。區(qū)域兼并整合，行業(yè)集中度提升有利于提升龍頭企業(yè)市場盈利能力；
投資建議：公司作為板材龍頭企業(yè)上半年盈利整體維持高位，二季度由于鋼價回調(diào)導致盈利環(huán)比縮減。近期板材盈利開始回升，下半年需求依然穩(wěn)健，行業(yè)供給端調(diào)整充分，低庫存之下高盈利狀態(tài)有望持續(xù)，盈利的持續(xù)跨度有望進一步提高行業(yè)的估值水平。預計公司2017/2018 年EPS 分別為0.63 元、0.67元，維持“增持”評級。
風險提示：利率上行過快
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