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2Q2017 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.19 億元，同比增長41.14%，增幅大于1Q2017 增長的1.52%。公司業(yè)績變動較大的原因是：1）公司于2017 年4 月收購貝爾蒙特100%的股權(quán)，貝爾蒙特成為公司全資子公司，1H2017 貝爾蒙特貢獻(xiàn)凈利潤1.38 億元。2）公司營收穩(wěn)健增長。
    ◆綜合毛利率下降0.90 個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降1.35 個百分點(diǎn)
    1H2017 公司新增15 家門店，截至二季度末，公司在全國七大經(jīng)濟(jì)區(qū)域運(yùn)營53 家門店，總經(jīng)營建筑面積248.2 萬平米。公司營收分地區(qū)來看，華北/ 西南/ 西北/ 華中地區(qū)的營業(yè)收入分別是43.47/ 33.33/ 19.26/ 16.21億元，同比分別增長2.49%/ 11.46%/ 51.14%/ 16.61%。1H2017 公司綜合毛利率為20.71%，較上年同期下降0.90 個百分點(diǎn)。分地區(qū)來看，華北/ 西南/ 西北/ 華中地區(qū)的毛利率分別是17.58%/ 17.89%/ 14.66%/ 15.72%，較上年同期分別下降0.89/ 1.10/ 2.52/ 0.47 個百分點(diǎn)。1H2017 公司期間費(fèi)用率為14.02%，較上年同期下降1.35 個百分點(diǎn)，其中，銷售/ 管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.63%/ 3.35%/ 0.04%，較上年同期分別下降0.73/ 0.30/0.31 個百分點(diǎn)。
    ◆全國性經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步完善，業(yè)態(tài)齊全，規(guī)模優(yōu)勢明顯
    1H2017 公司通過收購貝爾蒙特注入春天百貨資產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大了市場規(guī)模，豐富和完善了公司在全國的連鎖布局，同時(shí)可以更好的借助“賽特奧萊”品牌和資源優(yōu)勢，加快公司奧特萊斯業(yè)態(tài)的發(fā)展速度。截至二季度末，公司在全國范圍共運(yùn)營53 家門店，涉及華北、華中、華南、華東、西南、西北、東北七大經(jīng)濟(jì)區(qū)域，19 個省（市、自治區(qū)），29 個城市，形成了處于不同發(fā)展階段的門店梯次，業(yè)務(wù)涵蓋了百貨、購物中心、奧特萊斯等多種零售業(yè)態(tài)組合，總經(jīng)營建筑面積248.2 平方米。另外，1H2017 公司成立王府井愛便利合資公司，快速發(fā)展便利店業(yè)態(tài)，已在北京地區(qū)已開設(shè)超過120 家便利店。
    ◆調(diào)升盈利預(yù)測，維持“買入”評級
    我們認(rèn)為公司收購貝爾蒙特后，全國的連鎖布局進(jìn)一步完善。考慮到貝爾蒙特納入公司報(bào)表的因素，我們調(diào)升對公司2017-2019 年全面攤薄EPS 的預(yù)測，分別為1.14/ 1.31/ 1.44 元（之前為0.82/ 0.89/ 0.93 元），維持“買入”評級。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    門店整合速度低于預(yù)期，居民消費(fèi)需求增速低于預(yù)期。