>> 中泰證券-貴陽銀行（601997）2017年半年報點評：高成長持續(xù)-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒 |
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投資建議：公司17E、18E 的PB1.46X/1.24X（次新城商行1.26X/1.11X）；PE8.75X/7.66X（次新城商行9.81X/8.73X）。貴陽銀行立足區(qū)域經(jīng)濟，持續(xù)推進大公司、大零售、大同業(yè)和大投行四大板塊的協(xié)同發(fā)展，成長性較好；目前剛過解禁期，建議投資者積極關注。
業(yè)績概述。貴陽銀行1Q17、1H7 的營業(yè)收入同比增速分別為31.8%、30%，撥備前利潤同比增速分別為36.5%、33.1%，凈利潤同比增速為19.5%、23.3%。
負債端成本上升拖累息差環(huán)比下降23bp 至2.56%，但相較同業(yè)息差仍處于較高水平。凈利息收入環(huán)比下降3.5%，主要為規(guī)模支撐，生息資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增長5.5%。負債端成本率環(huán)比大幅上升26bp 至2.21%；資產(chǎn)端收益率僅上升4bp 至4.71%。
資產(chǎn)端非標占比持續(xù)提升，貸款增速不及同業(yè)、占比總生息資產(chǎn)下降0.35%至27.6%。1、債券投資環(huán)比微升1.2%，應收款項類拉動、環(huán)比增長26%；可供出售則環(huán)比下降13%；與年初相較，理財及資管計劃占比總生息資產(chǎn)提升3.7%至21.5%；可供出售類的同業(yè)存單則壓降7.3%至10.9%。2、貸款投放仍以對公為主，占比上半年新增貸款71%；行業(yè)投向結(jié)構(gòu)與16 年相比加大了對水利環(huán)境的投放力度、占比新增22%，較16 年全年提升5%；對制造業(yè)、交運則有所壓縮。3、零售發(fā)力，占比新增貸款較16 年提升24%至29%。上半年加大對按揭、信用卡貸款投放力度，占比新增貸款16%、9%。
主動負債快增推動負債端成本快升，主要為同業(yè)負債（含同業(yè)存單）增長較多。 1、存款環(huán)比微增0.7%，增速不及同業(yè)、發(fā)債，占比總計息負債下降3.7%至70.8%。與資產(chǎn)端零售發(fā)力對應，活期存款占比提升3.2%至66%；居民存款占比提升2.7%至22%。2、發(fā)債、同業(yè)負債環(huán)比增長27%、14%，其中應付債券中的同業(yè)存單較年初增長46%。我們8.15 測算的（同業(yè)負債+同業(yè)存單）占比總負債27.6%，更新為半年度數(shù)據(jù)后占比27.49%，達標無壓
手續(xù)費高增：理財產(chǎn)品手續(xù)費快增推動。1H7 凈手續(xù)費收入累計同比增長32.9%，單季環(huán)比增長16.6%。理財產(chǎn)品手續(xù)費收入逆勢保持高增長、同增89%，占比較年初提升9%至32.9%。另代理、匯款結(jié)算亦較年初占比提升0.3%、0.4%至5%、2.2%。凈其他非息收入大幅下降，主要原因是投資收益由正轉(zhuǎn)負。成本收入比為26.55%，基本持平，業(yè)務及管理費用環(huán)比下降3.5%。
資產(chǎn)質(zhì)量有所改善。1、1H7 累計年化不良生成率為1.22%，較1 季度累計年化下降0.81%；不良率為1.46%，環(huán)比下降1bp；核銷力度減小，不良核銷轉(zhuǎn)出率為65.43%，環(huán)比下降了52.75%。2、未來不良壓力減小，關注類貸款占比總貸款為3.65%，環(huán)比下降56bp；逾期率3.77%，較年初下降0.3%。3、對不良的認定較年初有所放松，逾期90 天以上占比不良貸款余額135.02%，較年初上升16.22%。4、存量撥備對不良的覆蓋能力有所減弱，撥備覆蓋率為251.5%，環(huán)比下降6.63%。撥備比為3.67%，環(huán)比下降12bp。
資本消耗較快。核心一級資本充足率為10.04%，環(huán)比下降99bp，較年初下降146bp。資本充足率為12.03%，環(huán)比下降113bp，較年初下降172bp。風險加權(quán)資產(chǎn)環(huán)比增長11.3%。
風險提示：經(jīng)濟下滑超預期
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