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對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：   
    評(píng)論：
    公司2017 年上半年業(yè)務(wù)整體復(fù)蘇明顯，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。受益于國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體改善，公司業(yè)務(wù)整體景氣度提升。（1）集裝箱業(yè)務(wù)：受益于集運(yùn)行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善，集運(yùn)運(yùn)價(jià)提升，下游客戶加大了集裝箱采購力度。上半年，公司干箱銷量為53.6 萬TEU（同比+124.8%），實(shí)現(xiàn)凈利潤6.8 億元，去年同期為虧損1.4 億元，此為業(yè)績(jī)?cè)鲩L的最大驅(qū)動(dòng)力；（2）車輛業(yè)務(wù)：受益于國內(nèi)和歐洲市場(chǎng)業(yè)務(wù)的增長，車輛業(yè)務(wù)銷量8.1 萬臺(tái)（+39.9%），實(shí)現(xiàn)凈利潤5.7 億元（+56.9%）；（3）能源、化工及液態(tài)食品裝備業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)凈利潤5226.3萬元，業(yè)績(jī)低于預(yù)期，原因是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利率下滑，以及計(jì)提了1.1 億減值撥備（去年收購SOE 失敗導(dǎo)致的影響）；（4）海工業(yè)務(wù)：受限于行業(yè)持續(xù)低迷，業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大至5.5 億元；（5）物流、空港、房地產(chǎn)、重卡、金融業(yè)務(wù)：整體保持平穩(wěn)增長；（6）公司今年單列了兩個(gè)新業(yè)務(wù)，模塊化建筑業(yè)務(wù)和多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)，有望成為未來新的盈利增長點(diǎn)。
    下半年關(guān)注點(diǎn)1：集裝箱業(yè)務(wù)有望迎來高彈性增長。17H1 集裝箱行業(yè)規(guī)模約100 萬TEU。隨著行業(yè)拐點(diǎn)的到來，我們預(yù)計(jì)17H2 行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到160-200 萬TEU，較上半年增長60%-100%。2018 年市場(chǎng)規(guī)模有望恢復(fù)到350-400 萬TEU 的歷史高位。中集7 月集裝箱銷量為12.4 萬TEU，較上半年月均銷量提高40%。同時(shí)，集裝箱業(yè)務(wù)目前毛利率達(dá)到18%，處于歷史較高水平。
    下半年關(guān)注點(diǎn)2：前海、太子灣、寶山等地塊工轉(zhuǎn)商方案的進(jìn)展，潛在總重估價(jià)值超過200 億。公司目前擁有近30 平方公里土地儲(chǔ)備。其中，深圳前海（52.4 萬平米）、深圳太子灣（6.4 萬平米）、深圳坪山（82.0 萬平米）、上海寶山（17.8 萬平米）等核心地塊正在推進(jìn)土地工轉(zhuǎn)商。公司土地工轉(zhuǎn)商項(xiàng)目已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，寶山地塊和太子灣地塊的搬遷補(bǔ)償協(xié)議已經(jīng)于16 年12 月和17 年8 月簽訂，下一塊有望取得進(jìn)展的地塊預(yù)計(jì)將是前海地塊。
    下半年關(guān)注點(diǎn)3：海工業(yè)務(wù)控制虧損。目前海工行業(yè)低迷景氣仍在持續(xù)。業(yè)務(wù)虧損額較大的原因是新增訂單縮減，手持訂單延期交付，以及在建工程減少后，利息資本化轉(zhuǎn)為利息費(fèi)用化。預(yù)計(jì)公司下半年將從幾個(gè)方面控制海工業(yè)務(wù)的虧損，（1）開拓多元業(yè)務(wù)形式：4 月，公司與挪威客戶簽訂2.5 億美金的深海養(yǎng)殖裝備意向建造書；5 月，公司與印尼客戶簽訂兩座浮式發(fā)電船合作協(xié)議。預(yù)計(jì)公司下半年會(huì)繼續(xù)開拓非油氣開采類的訂單；（2）引入戰(zhàn)略投資者：公司2016 年12 月已經(jīng)引入中國先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金作為海工業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略投資者。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：集裝箱業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；土地工轉(zhuǎn)商進(jìn)程不及預(yù)期；海工業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大。
    投資建議：維持中集集團(tuán)2017/18/19 年凈利潤預(yù)測(cè)27.0/36.2/44.5 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.91/1.21/1.49 元，對(duì)應(yīng)目前PE 為20.7/15.5/12.6 倍。集裝箱業(yè)務(wù)下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L、土地工轉(zhuǎn)商進(jìn)程、海工業(yè)務(wù)虧損控制，將是下半年的三大關(guān)注點(diǎn)。建議給予公司2018 年20 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.3 元。維持“買入”評(píng)級(jí)。