>> 國金證券-貴陽銀行（601997）二季度息差表現(xiàn)低于預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量壓力減輕-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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作者： |
劉志平 |
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期末總資產(chǎn)余額4142 億元，較年初增長11.27%；上半年公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8.69%，同比下降1.84 個百分點(diǎn)。期末不良率1.46%，環(huán)比1 季度末下降1BP；期末撥備覆蓋率251.51%，較1 季度末下降6.59 個百分點(diǎn)。
點(diǎn)評
二季度營收與利潤增速基本持平，撥備計提力度放緩。公司上半年歸母凈利潤同比增23.26%，其中2 季度凈利潤同比增27.34%，較1 季度提高了7.8個百分點(diǎn)。其中上半年營收同比增29.99%（VS 1 季度31.98%），營收和凈利潤均實現(xiàn)高增，在上市銀行中位列第一；主要是規(guī)模驅(qū)動凈利息收入高增長，6 月末總資產(chǎn)較年初增長11.3%，較去年同期增45.4%，在凈息差收窄的情況下公司規(guī)模高增驅(qū)動公司上半年凈利息收入同比增長34.95%。上半年公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長32.93%，主要來自理財業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)的增長，上半年理財業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)同比增88.9%。2 季度撥備計提同比增長35.90%（VS 1 季度55.83%），單季信貸成本3.40%，環(huán)比1 季度下降39bps，撥備計提力度環(huán)比1 季度有所放緩。
二季度負(fù)債結(jié)構(gòu)中擴(kuò)張高成本同業(yè)負(fù)債；息差收窄幅度擴(kuò)大。上半年公司貸款增長7.9%，略低于總資產(chǎn)增速（11.3%）。其中2 季度資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張5.6%，貸款擴(kuò)張4.2%（VS 1 季度2.7%）,擴(kuò)張加快；2 季度公司買入返售金融資產(chǎn)增加138 億元，較1 季度末增長了250%；2 季度投資類資產(chǎn)擴(kuò)張速度明顯放緩(較一季度增長1.2%, VS 1 季度較年初增長7.4%)，主要是壓縮了可供出售金融資產(chǎn)（環(huán)比下降13%），但應(yīng)收款項類投資較1 季度末增長了17%。負(fù)債端，存款增速放緩，同業(yè)存款成為主要資金來源。2 季度公司存款僅擴(kuò)張0.7%（VS 1 季度3.2%），應(yīng)付債券擴(kuò)張17%，期末應(yīng)付債券占總負(fù)債比重環(huán)比提升3 個百分點(diǎn)至17.5%。高成本同業(yè)存單拉升公司負(fù)債端成本，公司凈息差收窄幅度有所擴(kuò)大，我們測算的2 季度凈息差2.56%，環(huán)比1 季度收窄23bps（VS 1 季度收窄12bps），但公司凈息差仍處于行業(yè)較高水平。
二季度加大不良處置后不良生成率明顯回升，關(guān)注和逾期雙降，不良確認(rèn)待提升。期末不良貸款率1.46%，環(huán)比1 季度末下降1BP。我們測算的2 季度單季年化不良生成率3.65%，環(huán)比提升了159bps，主要是公司2 季度加大了核銷，我們測算2 季度約核銷8.9 億元（VS 1 季度4.3 億元）。另外，期末不良/逾期90+的比例為74.09%，較年初下降了10.1 個百分點(diǎn)，該比例處于較低水平，不良確認(rèn)仍待進(jìn)一步加強(qiáng)。 從不良先行指標(biāo)來看，關(guān)注和逾期貸款雙降，期末公司關(guān)注類貸款余額較1 季度末下降了9.7%，關(guān)注類貸款比例較1 季度末下降了56bps 至3.65%；期末逾期貸款余額較年初下降了0.9%，逾期貸款率較年初下降了30bps 至3.77%；但逾期和關(guān)注類貸款比例依然處于同業(yè)較高水平。由于二季度公司不良核銷較多，公司期末撥備覆蓋率251.51%，較1 季度末下降6.59 個百分點(diǎn)。
投資建議和盈利預(yù)測
上半年公司業(yè)績增速略超我們預(yù)期。但二季度錄得營收增速與利潤增速基本持平,主要是撥備計提減少的貢獻(xiàn)；息差環(huán)比降幅擴(kuò)大；資產(chǎn)質(zhì)量壓力改善但不良確認(rèn)待提升；整體業(yè)績質(zhì)量約低于我們的預(yù)期。我們預(yù)計2017 年業(yè)績同比增長18.2%，目前對應(yīng)2017 年P(guān)B 為1.47 倍，維持公司增持投資評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)長期低迷，信用風(fēng)險持續(xù)高發(fā)；公司的經(jīng)營風(fēng)險等
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