>> 愛建證券-招商證券（600999）點評報告：多項業(yè)務齊發(fā)展，業(yè)績增長超預期-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉孫亮 |
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股票質(zhì)押規(guī)模提升，信用+自營貢獻業(yè)績增長：公司營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)雙增，業(yè)績顯著優(yōu)于行業(yè)平均，主要系公司利息凈收入和自營投資收益（含公允價值變動）較去年同期大幅提升，分別增長243%、81%，彌補經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費收入同比下滑25%。其中受益于股票質(zhì)押市場規(guī)模持續(xù)增長，公司股票質(zhì)押式回購業(yè)務余額為483.24 億元，相對2016 年末增長約12%。而自營方面，受益于A股二級市場行情，公司權(quán)益性證券投資收入大幅上升。
經(jīng)紀業(yè)務有所下滑，財富管理優(yōu)勢凸顯：受二級市場成交萎靡影響，公司累計股基成交量同比下滑16%，但對應市場份額較2016H1提升0.13%至3.93%，傭金率則下滑至0.04%，仍高于行業(yè)平均水平（萬分之3.4左右）。2017年上半年，公司積極推進零售經(jīng)紀業(yè)務向財富管理轉(zhuǎn)型，財富管理實現(xiàn)各類金融產(chǎn)品銷售4263.94 億元，同比增長5%，財富管理計劃客戶股基交易量實現(xiàn)逆勢增長，同比增長24%。
IPO發(fā)行增長迅速，海外業(yè)務表現(xiàn)亮眼：公司抓住IPO發(fā)行機遇，上半年IPO發(fā)行承銷金額達41.24億元，同比增長89%，再融資發(fā)行金額受新規(guī)影響下滑17%，債券承銷金額小幅增長4%，投行總承銷收入同比上漲4%。另外，公司全資子公司招商國際多項業(yè)務指標創(chuàng)歷史新高，其中IPO承銷金額在香港市場位居第一，招商國際2017H1共實現(xiàn)營業(yè)收入5.11億元，同比增長3倍。
投資建議：公司17年上半年業(yè)績顯著優(yōu)于行業(yè)平均，信用和自營業(yè)務大幅增長，財富管理優(yōu)勢開始凸顯，海外業(yè)務也表現(xiàn)亮眼，預計17/18年EPS為0.99/1.18元，目前股價對應17/18年PE為18.39/15.42倍，對應17/18年PB為2.01/1.95倍，維持公司“推薦”評級。
風險提示：股票市場低迷，監(jiān)管政策變化
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