>> 信達證券-東方證券（600958）自營資管表現(xiàn)出色，業(yè)績同比大幅改善-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
王小軍 |
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點評：
公司盈利好于行業(yè)整體水平。證券行業(yè)2017年上半年全年實現(xiàn)營業(yè)收入1,436.96億元，同比下降9.15%；實現(xiàn)凈利潤552.58億元，同比下降11.55%。公司業(yè)績好于行業(yè)整體的主要原因在于，公司的收入結(jié)構(gòu)中自營業(yè)務(wù)和主動管理型資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)占比遠高于行業(yè)平均水平。
市場環(huán)境好轉(zhuǎn)利好公司營業(yè)收入。2017年以來A股市場行情較去年同期有所好轉(zhuǎn)，兩市成交額在上半年雖然小幅回落，但是東方證券股票、基金和債券交易額逆勢增長，市場份額有所增長。市場行情的好轉(zhuǎn)不止利好公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)，也利好自營業(yè)務(wù)，2017年上半年，公司投資凈收益同比上升20.71%。
自營、資管表現(xiàn)出色，投資管理能力卓越。從公司各項業(yè)務(wù)收入來看，自營業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)占比較高，相較于行業(yè)其他上市公司彈性較高。2017年上半年公司投資凈收益和受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入分別為20.72億元和6.44億元，同比漲幅分別為20.71%和55.05%。公司的投資管理能力出色，在證券投資、資產(chǎn)管理、基金管理方面處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。從規(guī)模來看，公司全資子公司東證資管受托資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)步增長，主動管理優(yōu)勢進一步增強。2017年上半年，東證資管受托資產(chǎn)管理規(guī)模超過1,700億元；中長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，主動管理規(guī)模在受托資產(chǎn)管理規(guī)模中的占比高達96%。
積極提升資本實力，為業(yè)務(wù)提供有力支持。截至目前，公司完成150億元的債券發(fā)行工作。近年來，公司抓住市場機遇，通過A+H股的發(fā)行上市、多品種多類型的債券融資以及公司自身盈利增長，迅速增強資本實力，提高了公司的市場競爭力、盈利能力、抗風險能力，為公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新發(fā)展提供了堅實的資本保障。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)測東方證券2017年、2018年和2019年分別實現(xiàn)營業(yè)收入90.50億元、92.86億元和100.12億元；歸屬于母公司凈利潤分別為33.18億元、33.56億元和36.46億元，對應(yīng)每股收益分別為0.53元、0.54元和0.59元，維持公司“增持”評級。
風險因素：交易量持續(xù)下跌風險和自營業(yè)務(wù)的波動性；準入門檻降低的風險，創(chuàng)新業(yè)務(wù)業(yè)績不達預(yù)期。
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