>> 東吳證券-東方證券（600958）自營亮眼帶動Q1業(yè)績同比翻番-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁文韜，王維逸，胡翔 |
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報告期內(nèi)，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營、利息收入占比分別為17%、17%、12%、63%、-17%。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)特色鮮明，自營業(yè)務(wù)占比高達(dá)63%：自營業(yè)務(wù)高彈性高占比，一季度實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入13.35 億元，同比增長286.45%，占比從去年同期的25%大幅增加至63% 。公司自營業(yè)務(wù)秉承價值投資理念，全年公司權(quán)益類投資在50 億規(guī)模以上偏股型基金產(chǎn)品中相對收益排名位列第四，在普通股票型基金產(chǎn)品中相對收益排名位列第二，保持領(lǐng)先地位。
資管規(guī)模繼續(xù)上升，主動管理優(yōu)勢凸顯。一季度資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.45 億元，同比增長8.83%。2016 年末資管規(guī)模達(dá)到1541 億元，排名第11 位。其中，主動管理規(guī)模1428 億元，占比進(jìn)一步提升至92.7%，為券商資管領(lǐng)域主動管理龍頭，費率優(yōu)勢明顯。東方資管長期業(yè)績突出，2005-2016 年，主動管理權(quán)益類產(chǎn)品的平均年化收益率為22.77%。預(yù)計未來資管業(yè)務(wù)將持續(xù)受益于去通道化。
非公開發(fā)行將夯實資本實力，增強(qiáng)抗風(fēng)險能力： 公司非公開發(fā)行不超過8 萬股A 股股票已獲股東大會審批，預(yù)計募集資金總額不超過120 億元。非公開發(fā)行完成后資本金將進(jìn)一步增加，公司業(yè)務(wù)能力增強(qiáng)，抗風(fēng)險能力提高。
盈利預(yù)測及投資建議
公司以自營投資及主動資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為特色，市場行情企穩(wěn)后有望發(fā)揮優(yōu)勢。2016 年，公司完成A+H 股上市，加之非公開發(fā)行在即，資本實力將獲大幅提升，同時旗下?lián)碛懈黝愖庸荆季志C合證券業(yè)務(wù)并推進(jìn)國際化。預(yù)計公司17、18 年歸母凈利潤分別為26.8、29.5 億元，給予目標(biāo)價17 元/股，對應(yīng)2.5 倍17PB，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
二級市場行情波動對券商業(yè)績和估值帶來雙重壓力。
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