>> 太平洋證券-東方證券（600958）2016年報點評：彈性券商標的，戰(zhàn)略收官之年值得期待-170331
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
大?。?/td>
| 784KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
魏濤，孫立金 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5 元，現(xiàn)金分紅9.3 億。
點評：
業(yè)績表現(xiàn)落后于行業(yè)平均水平，以自營為主導的業(yè)務結構造成業(yè)績波動較大。證券行業(yè)營收同比下降43%；行業(yè)凈利潤同比下降50%。凈利潤較2015 年減少了50 億，其中經(jīng)紀業(yè)務（代理買賣證券業(yè)務凈收入）比2015 年減少了18 億，同比-53%，核心原因是行業(yè)容量收縮50%；自營業(yè)務（投資收益+公允價值變動）較2015 年減少了66 億，同比-67%，2012-2015 年公司自營收入占營收總額的比例均值是66,2016年該比例是47%，這個比例是行業(yè)里最高的，遠高于行業(yè)平均水平。
高杠桿率導致導致利息凈收入為負，而行業(yè)平均水平為營收的10%。利息凈收入主要包括信用業(yè)務收入及相關支出、同業(yè)存放公司債券、次級債以及收益憑證利息支出等。行業(yè)整體來看，利息凈收入占應收的額10%左右。東方證券兩融利息收入8.5 億（2015 年為14 億），股權質(zhì)押式回購利息收入22 億（2015 年為17 億），但賣出回購金融資產(chǎn)利息支出 17 億（2015 年為21 億）、公司債利息支出11 億（2015年僅為4 億）。公司權益乘數(shù)（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）高達5.19, 2015 年為5.77，行業(yè)平均水平為3.5,高杠桿率導致利息凈收入為負。
戰(zhàn)略收官之年，新階段新發(fā)展。2017 年是公司三年戰(zhàn)略規(guī)劃的收官之年，公司重點工作有：加快資本補充，優(yōu)化資產(chǎn)配置，加強流動性管理；完善管理體制、經(jīng)營機制，加強人才引進和培養(yǎng)；融入申能集團管理，積極推進產(chǎn)融結合工作。
投資建議：隨著市場的平穩(wěn)修復，券商業(yè)績修復，證券行業(yè)整體行情回暖，公司作為投資導向型的券商，業(yè)績上行彈性較大，給予公司“增持”評級。預計2017-2019 年EPS 分別為：0.46、0.69、0.75，同比增長24%、50%、9%，六個月目標價16 元/股，對應35 倍PE。
風險提示：監(jiān)管趨嚴，政策性風險；業(yè)績受股市波動影響的風險。
|
|
