>> 國泰君安-精測電子(300567)中報點評：aoi設備持續(xù)放量,三季度起增速提升-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃琨，王聰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
結 論：17H1 公 司營 收/歸 母 凈 利 分 別 為 3.07/0.52 億，同 比分 別增長39%/78%，毛利率與凈利率分別為 47.0%、16.5%，分別變動-3.3pct/5.0pct。根據(jù)大量下游數(shù)據(jù)統(tǒng)計，判斷公司下半年增速更好。長期看，LCD/OLED面板產(chǎn)線投資加碼，公司產(chǎn)品延展性極佳，單線份額占比持續(xù)提升。維持公司 17-19 年 EPS 分別為 1.95/2.82/3.88 元，維持 116.51 元目標價，增持。
收入放量、盈利能力增強，判斷下半年增速更高：①由于 AOI 設備中，毛利率較低的機械部分占比較高，17H1 毛利率較 16H1 下降 3.3pct，但規(guī)模效應下凈利率反提升 5.0pct。判斷未來伴隨光學器件占比的提升，盈利能力將進一步提高；②公司半年報預計 1-9 月凈利潤約為 1.05-1.2 億，同增 110%-140%。根據(jù)我們對下游高頻訂單的統(tǒng)計，結合客戶采購及收入確認習慣，判斷公司下半年將呈現(xiàn)收入占比高、增速更高的“雙高”局面。
重申公司作為 3C 檢測設備絕對龍頭、OLED 投資核心受益標的，未來成長性極高：分產(chǎn)品看，①公司拳頭產(chǎn)品 AOI 光學檢測設備 17H1 營收 1.48億、貢獻率 48%，全球面板產(chǎn)能轉移背景下，公司客戶已涵蓋京東方等國內(nèi)主要面板、模組廠商，且當前行業(yè)壁壘持續(xù)提升，公司光機電一體化競爭優(yōu)勢凸顯，判斷該產(chǎn)品已進入收獲期，未來將保持持續(xù)高增長；②OLED檢測系統(tǒng)收入 0.2 億，猛增 30 倍，占比由上年同期的 0.3%提升至 6.8%，17 年起國內(nèi) OLED 產(chǎn)線投資高增長、加之 OLED 良品率低，對檢測設備依賴更大，判斷下半年起 OLED 檢測設備有望加速發(fā)力。
風險提示：客戶集中的風險；新產(chǎn)品開發(fā)不及時的風險。
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