>> 申萬宏源-世茂股份(600823)銷售持續(xù)向好，商業(yè)地產(chǎn)改造升級提升經(jīng)營潛力-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
王勝 |
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報告期內(nèi)收入大增主要系廈門集美項目及南京雨花項目去化率高，但由于銷售較好的這兩個項目公司權(quán)益占比僅為51%，少數(shù)股東損益同比大幅增長284.4%，從而影響了公司歸母凈利潤增速?？紤]到公司新增主要項目多為權(quán)益項目，未來少數(shù)股東損益占比可能會持續(xù)維持在一個較高的水平。（因同一控制下企業(yè)合并前海、廈門集美和南京雨花等項目，公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)同期數(shù)有所追溯調(diào)整。）
報告期內(nèi)簽約銷售額和銷售均價增長較快，全年目標有望完成。公司2017H1 實現(xiàn)合同簽約額100 億元，同比增長33%；合同簽約面積53 萬平方米，同比增長15%。報告期內(nèi)公司銷售均價達1.89 萬元/平方米，同比增長15.7%，銷售均價的持續(xù)增長是公司盈利能力能夠維持高位的有力保障。截至 6 月末，受益于公司地產(chǎn)項目所在地區(qū)房地產(chǎn)市場向好，報告期內(nèi)公司盈利能力增強，毛利率40.5%，同比增加了8.7 個百分點。 公司已實現(xiàn)全年銷售目標的 59%，預計全年目標完成可能性較大。公司2017H1 預收賬款151.7 億，是2016年營收的1.1 倍，業(yè)績確定性較高。
財務(wù)狀況穩(wěn)健，融資成本保持低位。公公司目前資產(chǎn)負債率60.0%，剔除預收賬款后為57.6%，在業(yè)內(nèi)處于較低水平。公司現(xiàn)金流穩(wěn)健，在手貨幣資金120.2 億，遠高于短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債（28.4 億）。受益于良好的財務(wù)狀況，公司債務(wù)融資成本在房企融資環(huán)境普遍收緊的上半年依然能維持低位。公司于 1 月 6 日發(fā)行了 2017 年第一期中期票據(jù)，發(fā)行規(guī)模人民幣 13 億元，最終票面利率為4.5%；于7 月12 日發(fā)行了2017 年公司債券第一期，發(fā)行規(guī)模分別為人民幣 25 億元，最終票面利率為4.95%。
商業(yè)地產(chǎn)改造升級，品牌內(nèi)容得到加強。為更好突出品牌特色，持續(xù)保障商業(yè)項目競爭力，公司于 2016 年底起對北京世茂大廈進行升級改造，預計今年3 季度將完成所有改造工作；下半年計劃將啟動紹興世茂廣場提升規(guī)劃設(shè)計工作。此外，公司有針對性地對下屬各商業(yè)廣場開展品牌調(diào)改工作，以此提高商場整體品質(zhì)水平，分階段開展全面升級改造工作，持續(xù)豐富品牌內(nèi)容，吸引更多消費者客流，公司商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營潛力得到提升。
盈利預測與投資評級：上調(diào)盈利預測，維持增持評級。公司是國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)龍頭，積極進行商業(yè)項目的改造升級，提升品牌內(nèi)涵，同時受益于廈門等地房地產(chǎn)項目持續(xù)熱銷，我們看好公司未來發(fā)展。上調(diào)盈利預測，維持增持評級。預計2017-2019 年歸屬于母公司的凈利潤23.0 億元、25.3 億元、28.8 億元，對應EPS：0.61 元、0.68 元、0.77 元。（原預計2017-2019 年歸屬于母公司的凈利潤22.1 億元、23.4 億元、24.3 億元，剔除股本變動影響后的EPS 為：0.59 元、0.62 元、0.65 元）。當前價格對應的PE 為8.4X、7.6X、6.7X。
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