>> 中銀國際-特變電工（600089）變壓器增速略超預(yù)期，新能源毛利率大幅提升-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈成，田世欣 |
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維持買入評級，目標(biāo)價13.00 元。
支撐評級的要點
上半年盈利增長12.30%符合預(yù)期：公司上半年實現(xiàn)營收180.27 億元，同增0.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.62 億元，同增12.30%，對應(yīng)每股收益為0.42元。公司業(yè)績符合我們和市場的預(yù)期。其中第二季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入98.59 億元，同增6.94%，環(huán)增20.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.48 億元，同增13.46%，環(huán)增21.82%，對應(yīng)每股收益為0.20 元。
變壓器業(yè)務(wù)增速略超預(yù)期，穩(wěn)健支撐整體業(yè)績：上半年公司變壓器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入49.01 億，同比增長16.78%，增速略超預(yù)期，為公司業(yè)績提供穩(wěn)健支撐。
新能源業(yè)務(wù)毛利率大幅提高，改善公司盈利能力：公司新能源業(yè)務(wù)營收同增2.67%，毛利率30.06%，同比提升7.75 個百分點，主要原因是上半年多晶硅供需偏緊，公司銷量大幅增長，且加強了新能源業(yè)務(wù)的成本管控。新能源業(yè)務(wù)毛利率上升顯著提高了公司的盈利能力，公司綜合毛利率同比提升4 個百分點。
輸變電成套工程預(yù)計將于下半年集中確認(rèn)收入：公司輸變電成套工程實現(xiàn)營收23.71 億，同比下降28.60%。主要原因是輸變電成套工程開工進度不及預(yù)期。預(yù)計將于下半年集中確認(rèn)收入，帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。
評級面臨的主要風(fēng)險
電力投資增速低于預(yù)期；海外輸變電成套工程建設(shè)進度低于預(yù)期。
估值
預(yù)計公司2017-2019 年每股收益分別為0.67 元、0.76 元、0.85 元，對應(yīng)市盈率為14.6 倍、12.9 倍、11.6 倍；維持買入評級，目標(biāo)價13.00 元。
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