>> 東吳證券-中國軟件（600536）收入穩(wěn)步增長，自主可控空間有望進一步打開-170827
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郝彪 |
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其中，行業(yè)解決方案實現(xiàn)營收10.31 億元，同比增長62.74%，但毛利率同比有所下滑。自主軟件產(chǎn)品實現(xiàn)營收4.72億元，同比增加19.63%，毛利率61.23%實現(xiàn)小幅提升。服務(wù)化業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了22.05%的下滑。公司利潤的下降，主要原因一是公司承擔(dān)的安全可靠工程及政府項目有所延后，存在大量運維項目集中在下半年驗收回款，以及軌道交通項目交付和回款周期過長，造成成本與收入增速不相匹配，影響了公司上半年的利潤水平。另一方面，公司進一步加大了相關(guān)重點業(yè)務(wù)項目的投入，公司在研發(fā)支出、財務(wù)費用增加等項目上均存在大額增加，影響了利潤水平。預(yù)計全年來看，公司的盈利有望大幅好轉(zhuǎn)，優(yōu)于上半年整體增速。
CEC 集團旗下自主軟件供應(yīng)商，核心競爭力突出：公司作為CEC 集團旗下的自主可控軟件供應(yīng)商，擁有完整的從操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件、安全產(chǎn)品到應(yīng)用系統(tǒng)的業(yè)務(wù)鏈條。行業(yè)解決方案板塊，上半年的主要增長來源于電子政務(wù)板塊的推進，安全可靠的區(qū)域平臺建設(shè)正在推進，目前部分地區(qū)已完成合作洽談；而金融、海關(guān)、醫(yī)療等行業(yè)繼續(xù)深化，有望未來為公司增長提供支撐；軌道交通板塊回款周期長，帶來一定壓力。自主可控板塊，上半年鐵路專用產(chǎn)品是公司上半年的重要盈利點；公司的中標麒麟操作系統(tǒng)、達夢數(shù)據(jù)庫在國內(nèi)具備競爭優(yōu)勢，但由于目前安全可靠工程尚未全面展開，因此部分收入尚未得到完全體現(xiàn)，預(yù)計今年下半年至明年，自主可控空間有望逐步打開，進一步提升公司收入及凈利潤水平。服務(wù)化業(yè)務(wù)板塊中，去年10 月金稅三期征管及應(yīng)用總集成項目成功上線之后，金稅三期目前處于平穩(wěn)運維期，上半年收入未與投入相匹配，預(yù)計下半年板塊收入將有所好轉(zhuǎn)。
維持“買入”評級：預(yù)計公司2017-2019年凈利潤分別為2.15億、3.64億和4.96億，EPS分別為0.43/0.74/1.00元，現(xiàn)價對應(yīng)43/25/18倍PE。考慮到公司自主可控軟件央企背景，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政務(wù)云市場進展低于預(yù)期；自主可控市場低于預(yù)期。
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