>> 中泰證券-河鋼股份（000709）主營業(yè)績穩(wěn)健，釩鈦錦上添花-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧，賴福洋 |
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結(jié)合數(shù)據(jù)折算噸鋼售價3628元/噸，噸鋼成本3176元/噸，噸鋼毛利452元/噸，同比分別增加1087元/噸、943元/噸、143元/噸；
基本面平穩(wěn)，盈利高位運行：上半年以基建和地產(chǎn)為代表的宏觀經(jīng)濟偏穩(wěn)運行，同時受益于行業(yè)多年來供給端調(diào)整充分以及"地條鋼"取締，供需面偏強態(tài)勢下鋼鐵行業(yè)盈利維持高位。3.17地產(chǎn)調(diào)控以及后續(xù)的監(jiān)管趨嚴導(dǎo)致二季度鋼價走弱，其中板材盈利有所下滑。公司作為年產(chǎn)量近2800萬噸的大型鋼鐵生產(chǎn)集團，板材占比接近70%，包括熱軋板、冷軋板以及中厚板，因此板材盈利變動與公司業(yè)績緊密相關(guān)，受此影響，二季度盈利環(huán)比一季度下滑7.4%，但整體仍處于較強區(qū)間。上半年三項費用同比有所上升，其中銷售費用和管理費用分別增長23.81%和22.11%，銷售費用增長主要是由于運價提升導(dǎo)致運輸費上升，管理費用則是由技術(shù)開發(fā)費以及職工薪酬增加所致；
釩鈦項目建設(shè)加速推進：除了鋼鐵主業(yè)外，公司還坐擁國內(nèi)第二大釩產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)承德分公司，目前釩產(chǎn)品產(chǎn)能2.2萬噸，2016年產(chǎn)量1.44萬噸，除自用外外銷1.18萬噸。為進一步發(fā)揮釩鈦特色優(yōu)勢，公司決定設(shè)立全資子公司，著重打造釩鈦新主業(yè)。2015年底以來，釩產(chǎn)品價格一路反彈，今年7月份單月相關(guān)產(chǎn)品平均價格更是翻倍增長。受地條鋼取締、螺紋鋼質(zhì)檢加強需求提振，停產(chǎn)檢修、環(huán)保督查、限制釩渣進口三方面因素供給收縮，導(dǎo)致供需失衡價格進入上漲區(qū)間，且短期因素的強烈刺激致使價格飆漲。公司釩產(chǎn)品毛利率由去年同期的9.16%大幅提升至21.92%，盡管上半年看利潤貢獻占比僅為2%，但考慮到大幅提價是從7月份開始，預(yù)計下半年將對公司業(yè)績帶來一定增量；
關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)影響：8月21日，環(huán)保部等多部委聯(lián)合印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，提出冬季取暖季擬對鋼鐵焦化鑄造行業(yè)實施部分錯峰生產(chǎn)，9 月底前制定錯峰限停產(chǎn)方案，石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。由于公司主要生產(chǎn)基地皆處于重點管控城市內(nèi)，因此后續(xù)可能會對公司正常生產(chǎn)造成一定影響，需要進一步關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)落實情況；
投資建議：公司作為大型綜合鋼鐵生產(chǎn)集團，受益于供需偏強格局，高盈利有望進一步延續(xù)。7月至今行業(yè)熱軋和冷軋噸鋼毛利分別較今年上半年增加369元/噸和204元/噸，預(yù)計三季度板材盈利改善幅度將較為明顯。同時釩鈦新主業(yè)建設(shè)加速推進有望為公司業(yè)績帶來新的增長動能。預(yù)計公司2017/18年EPS分別為0.42元、0.46元，維持"增持"評級；
風(fēng)險提示：利率上行過快。
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