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公司2016 年的歸屬母公司凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)2010年的階段性高點(diǎn)14.1 億元，低于2008 年的16.8 億元。17 年一季度凈利潤(rùn)歷史上僅次于08 年一季度，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)重回繁榮期。
    降本增效成果顯著，提升公司安全邊際
    河鋼股份擁有3000 萬(wàn)噸鋼材產(chǎn)能，排名上市公司第二。在具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的同時(shí)公司持續(xù)降本增效，2016 年河鋼股份的鐵、鋼、軋工序成本同比分別降低13.54%、9.49%和2.93%。同時(shí)不斷優(yōu)化原料庫(kù)存，系統(tǒng)推進(jìn)大物流體系建設(shè)，降低物流成本。在2015 年全行業(yè)虧損時(shí)，河鋼股份的凈利潤(rùn)僅下降17.8%，體現(xiàn)出公司較高的業(yè)績(jī)安全邊際。
    經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額創(chuàng)14 年來(lái)新低，資產(chǎn)負(fù)債表開(kāi)始修復(fù)河鋼股份2016 年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下滑91.5%，2017Q1 降幅有所收窄。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額下滑的主要原因是公司在2016 年減少經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付款項(xiàng)達(dá)65.2 億元，而2015 年該數(shù)據(jù)為增加35.4 億元。意味著公司開(kāi)始逐漸修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    河鋼股份作為上市的鋼企龍頭，受益于去產(chǎn)能、地條鋼清理和雄安新區(qū)建設(shè)，我們認(rèn)為未來(lái)鋼材價(jià)格仍有望延續(xù)高位震蕩格局，預(yù)計(jì)2017/2018/2019 年凈利潤(rùn)分別為17.3/20.6/25.3 億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、供給側(cè)改革執(zhí)行力度低于預(yù)期