>> 中泰證券-河鋼股份（000709）鋼鐵：二季度盈利維持較高水平-170710
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧 |
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此報告為加密報告 |
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若根據(jù)上半年鋼產(chǎn)量約1390 萬噸進行測算，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)單噸盈利83 元-91 元，其中二季度單季噸鋼凈利為72 元-89 元；
板材盈利下行對公司業(yè)績環(huán)比增長形成拖累：公司作為年產(chǎn)量近2800 萬噸的大型鋼鐵生產(chǎn)集團，板材占比接近70%，包括熱軋板、冷軋板以及中厚板，剩余部分為棒線材，因此板材盈利對公司業(yè)績有著舉足輕重影響。而從行業(yè)情況來看，三月中下旬以來的鋼價調(diào)整導致板材盈利出現(xiàn)較大回落，雖然6 月份至今出現(xiàn)快速上修，但整體盈利水平較一季度仍有差距。我們測算二季度熱軋板噸鋼毛利為288 元，低于一季度468 元水平，而冷軋產(chǎn)品則下滑至盈虧平衡線，整體處于微利狀態(tài)。因此，雖然公司棒線材盈利繼續(xù)處于高位區(qū)間（行業(yè)二季度噸鋼毛利環(huán)比增長330 元），但是占比更大的板材盈利的下行仍對公司二季度業(yè)績高增形成一定拖累；
全年盈利有望維持較高水平：自5 月份以來鋼企盈利一直處于較高水平，螺紋鋼上半年平均噸鋼毛利逼近500 元，近一月噸鋼毛利遠超800 元，部分企業(yè)甚至達到1000 元以上。而之前一直相較疲弱的板材盈利也加速修復，近一月平均噸鋼毛利水平突破500 元，重回年初高盈利狀態(tài)。今年經(jīng)濟整體呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)走勢，由于貸款利率上升速度偏慢，地產(chǎn)銷售端下滑速度低于市場預期，而對于鋼鐵更為相關(guān)的地產(chǎn)投資下滑的速度則更為緩慢，整體經(jīng)濟體更加接近于平穩(wěn)狀態(tài)。在此背景下，鋼鐵行業(yè)由于近年來供給端調(diào)整充分，企業(yè)盈利有望維持偏高水平；
投資建議：公司作為全品類的大型鋼鐵生產(chǎn)集團，在大宗商品高度同質(zhì)化下，企業(yè)盈利取決行業(yè)景氣程度。今年宏觀環(huán)境持穩(wěn)為鋼鐵需求提供良好支撐，而行業(yè)供給端在經(jīng)歷多年的調(diào)整出清之后目前供需格局處于緊平衡狀態(tài)，并進一步帶來相關(guān)企業(yè)業(yè)績持續(xù)高增長，預計公司2017-2019 年EPS 為0.22 元、0.26 元以及0.28 元，維持“增持”評級；
風險提示：利率上行過快對鋼鐵需求形成壓制。
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