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    毛利率總體穩(wěn)定，三費下降、減值損失大幅收窄
    公司2017H1 整體毛利率18.41%，同比-0.35pct。其中，集裝箱、重卡業(yè)務由于營收大增，毛利率同比+3.50pct、3.35pct。海工業(yè)務由于營收大幅-67.21%，毛利率-21.32pct。三費共計占營收12.64%，同比-1.48pct，而由于能化板塊計提大幅縮減，資產(chǎn)減值損失大幅收窄，占營收0.70%，同比-6.16pct。
    集裝箱、道路運輸業(yè)務超預期，全年預計持續(xù)強勢增長
    箱量分為新增需求與更新需求。受益于全球經(jīng)濟復蘇，集裝箱新增需求明顯回暖，而由于08 年金融危機前全球新增大量集裝箱進入更新周期，更新需求持續(xù)強勁。預計隨著下半年產(chǎn)能逐漸釋放，今年全球集裝箱銷量有望達到270-300 萬TEU，較2016 年全年約210 萬TEU 大幅改善。箱價方面，由于目前集裝箱仍處于供不應求市場狀態(tài)，箱價維持在2300 美金/TEU左右，預計全年保持堅挺。道路運輸業(yè)務，受惠于中國市場和歐洲市場業(yè)務的增長，公司上半年已經(jīng)完成8 萬臺以上銷量，隨著全球經(jīng)濟復蘇持續(xù)得以驗證，全年有望實現(xiàn)15 萬臺以上銷量。
    海工寒冬，公司迎難而上，斬獲頗豐
    全球海工持續(xù)低迷，海工平臺的閑置、封存、拆解量均處于歷史高位。受此影響，公司上半年海工收入12.15 億元，同比-67.21%，凈虧損擴大至5.50 億元（去年同期凈虧損399 萬元）。公司迎難而上，一方面引入先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金，稀釋風險，另一方面，積極開拓超深水半潛平臺、深海養(yǎng)殖牧場等新興、高難度項目。預計下半年虧損幅度將有所降低。
    地產(chǎn)項目豐富，引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者打造品牌形象
    公司在深圳前海、蛇口太子灣、坪山新區(qū)及上海寶山四塊總建共計約476 萬平方米的工業(yè)用地為“工轉(zhuǎn)商”計劃重點推進地塊。寶山地塊已經(jīng)于去年底、太子灣地塊已于今年8 月分別獲得5.7 億元、4.95 億元拆遷補償款。同時，公司積極引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)投，今年7 月碧桂園加盟，有利于盤活公司現(xiàn)有土地資源。拆遷補償款以及地產(chǎn)資產(chǎn)的增值均將提升公司業(yè)績。
    盈利預測與投資建議
    全球經(jīng)濟復蘇，集裝箱量價齊升，疊加房地產(chǎn)項目收益、大幅資產(chǎn)減值影響褪去。預計2017-2019 年營業(yè)收入636 億、672 億、708 億，分別同比增長24%、6%、5%；歸母凈利潤25.5 億、29.6 億、35.6 億，對應EPS為0.85、0.99、1.20，對應2017-2019 年P(guān)E 分別為22、19、16X，維持“買入”評級。
    風險提示：海工業(yè)務復蘇低于預期、地產(chǎn)項目進度低于預期。