>> 申萬宏源-聚光科技(300203)業(yè)績符合預期，期待PPP項目推進-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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此報告為加密報告 |
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當前中央環(huán)保督查趨嚴，監(jiān)測行業(yè)景氣，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.9 億，其中實驗室儀器增速最高為103.21%，第一大環(huán)境監(jiān)測業(yè)務同比增長16.9%，水利水務同比增長16.22%，其他主營業(yè)務增長56.53%，工業(yè)過程分析略下滑3.22%。財務費用大幅增加1765 萬，拖累業(yè)績。合并范圍發(fā)生變化，投資收益下滑435 萬。非全資子公司盈利比重增加，公司當期少數(shù)股東損益增加999 萬，造成歸母凈利潤增速19.15%低于營業(yè)收入增速。
環(huán)境監(jiān)測執(zhí)法垂直管理及中央督查加大落地預期，龍頭優(yōu)先受益。五中全會提出將對省以下環(huán)保機構監(jiān)測監(jiān)察執(zhí)法實行垂直管理制度，將監(jiān)測部門與地方政府分立，直接推升整個行業(yè)的景氣度；2015 年2 月，國家環(huán)保部印發(fā)了《關于推進環(huán)境監(jiān)測服務社會化的指導意見》，稱全面放開服務型監(jiān)測市場，有序放開公益性、監(jiān)督性監(jiān)測領域，第三方檢測機構將迎來重大歷史性機遇。此外，在排污權、環(huán)境保護稅、規(guī)劃環(huán)評等需依靠高精度監(jiān)測數(shù)據(jù)，公司作為監(jiān)測龍頭，技術先進，產(chǎn)品齊全，有望優(yōu)先受益。
PPP 項目得到復制，期待后續(xù)持續(xù)拿單。2015 年公司通過收購三峽環(huán)保、北京鑫佰利和安譜實驗分別實現(xiàn)了污水、廢氣、固廢綜合，治理與生態(tài)修復產(chǎn)業(yè)鏈的介入以及實驗室耗材端的覆蓋，進一步完善了公司產(chǎn)業(yè)鏈，從單表銷售-系統(tǒng)集成銷售-解決方案銷售-到現(xiàn)在的PPP 模式，為公司未來在PPP 業(yè)務的市場競爭中打下良好布局。2016 年10 月，公司首個PPP 訂單落地，中標12 億黃山綜合治理項目，當前已經(jīng)開工。17 年8 月17 日公司又簽訂高青縣艾李湖生態(tài)濕地及美麗鄉(xiāng)村道路建設PPP 項目，總投資8.18 億。
非公開發(fā)行過會，期待補流后財務費用節(jié)約。2016 年8 月29 日,公司通過了《關于公司本次非公開發(fā)行A 股股票涉及關聯(lián)交易的議案》，同意本公司擬向李凱女士、姚堯土先生非公開發(fā)行A 股股票，各出資36,675 萬元，共認購1,500 萬股。李凱女士系王健先生的母親，姚堯土先生系姚納新先生的父親，由于王健及姚納新系本公司的實際控制人， 2017 年7月5 日，已獲得證監(jiān)會審核通過。受分紅影響，發(fā)行數(shù)量由原來的不超過3,000 萬股調整為不超過30,185,184 股。
投資評級與估值：我們維持17、18 年給出19 年凈利潤為5.02、6.14、7.33 億元，對應EPS 為1.11、1.36、1.62 元/股，對應17、18 年PE 為29 倍和23 倍。公司為行業(yè)龍頭、技術研發(fā)優(yōu)勢突出，產(chǎn)品布局齊全，未來將直接受益于垂直管理帶來的行業(yè)景氣度提升。且公司立足監(jiān)測積極向下游拓展延伸，未來以智慧環(huán)保為切入點，發(fā)揮公司總包優(yōu)勢，預計訂單將持續(xù)落地，維持“買入”評級。
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