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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績保持平穩(wěn)增長，實(shí)驗(yàn)室儀器業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)良多、增速明顯。上半年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展穩(wěn)定，除工業(yè)過程系統(tǒng)業(yè)務(wù)外，其余業(yè)務(wù)收入均有不同程度的增長，其中實(shí)驗(yàn)室分析儀器業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長103.21%，目前收入占比已接近30%，將成為公司業(yè)績增長的重要來源之一。在《儀器儀表行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》中，提出實(shí)驗(yàn)室科學(xué)儀器重點(diǎn)滿足檢驗(yàn)檢疫、食品與環(huán)境安全、生命科學(xué)相關(guān)儀器設(shè)備和可靠性研究的需要。截至2016 年環(huán)境、食品與醫(yī)藥檢測領(lǐng)域的市場規(guī)模在全國質(zhì)量檢驗(yàn)檢測細(xì)分市場中的占比已達(dá)到49.47%，并呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢，實(shí)驗(yàn)室儀器與耗材業(yè)務(wù)將持續(xù)獲益。
    定增批文落地，進(jìn)一步促業(yè)務(wù)拓展與項(xiàng)目獲取。公司公告收到證監(jiān)會(huì)對公司定增發(fā)行的核準(zhǔn)批復(fù)，距公司定增過會(huì)僅不到不到2 個(gè)月的時(shí)間，超出市場預(yù)期。本次定增擬向?qū)嶋H控制人王健的母親和姚納新的父親非公開發(fā)行股份，發(fā)行價(jià)格24.45 元/股，較8 月29 日收盤價(jià)折價(jià)約23%，表明實(shí)際控制人對公司未來成長空間的看好。此次非公開發(fā)行擬募集資金不超過7.3 億元，將有效降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)公司資金基礎(chǔ)和實(shí)力，有利于加速公司進(jìn)一步獲取項(xiàng)目并落地，進(jìn)而推動(dòng)公司業(yè)績增長。
    PPP 項(xiàng)目成為公司環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)由設(shè)備向運(yùn)營延伸的有力抓手。公司自2016 年起即重點(diǎn)布局PPP 項(xiàng)目，旨在延伸環(huán)境監(jiān)測設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大收益來源、鞏固龍頭地位。目前公司已中標(biāo)并簽訂黃山市、廣西區(qū)和淄博市PPP 項(xiàng)目合同，合同金額共計(jì)22.04 億元，標(biāo)志公司在PPP 領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展的軌道。
    工業(yè)企業(yè)污染治理是環(huán)境改善的長效手段，監(jiān)測儀器設(shè)備有望先行。當(dāng)前環(huán)保督察日漸趨嚴(yán)，但更具有短期效應(yīng)，從產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展角度考慮，徹底解決環(huán)境問題還有賴于污染排放標(biāo)準(zhǔn)的提標(biāo)與擴(kuò)圍，評估和設(shè)計(jì)污染治理設(shè)施方案及對治理效果的檢驗(yàn)將催生環(huán)境監(jiān)測設(shè)備的需求，加之2018 年環(huán)保稅即將實(shí)施，稅源擴(kuò)大在一定程度上具有動(dòng)力和需求，有望進(jìn)一步催生環(huán)境監(jiān)測設(shè)備市場空間。
    維持公司“買入”評級：我們看好公司在環(huán)境監(jiān)測設(shè)備領(lǐng)域的龍頭地位，以及通過采用PPP 模式進(jìn)行商業(yè)模式創(chuàng)新、開啟監(jiān)測運(yùn)營與水處理運(yùn)營產(chǎn)業(yè)鏈延伸，對公司行業(yè)影響力的擴(kuò)大與業(yè)績的持續(xù)提升。考慮到公司中報(bào)公告實(shí)驗(yàn)室儀器業(yè)務(wù)增速較高、監(jiān)測設(shè)備市場有望迎來增長，我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測，暫不考慮非公開發(fā)行攤薄股本及對公司業(yè)績的影響，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.14、1.56 和2.35 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為27.98、20.35 和13.53 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：非公開發(fā)行進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；設(shè)備銷售競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。