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公司日前預(yù)中標(biāo)山東省淄博市“高青縣艾李湖生態(tài)濕地及美麗鄉(xiāng)村道路建設(shè)”PPP 項(xiàng)目（以下簡稱“淄博項(xiàng)目”），包含生態(tài)濕地與鄉(xiāng)村道路兩個(gè)子項(xiàng)目，投資額分別為6.35 億元和1.83 億元，共計(jì)總投資8.18億元。項(xiàng)目期限共持續(xù)15 年，其中生態(tài)濕地項(xiàng)目建設(shè)期2 年、運(yùn)營期13 年，鄉(xiāng)村道路項(xiàng)目建設(shè)期1 年、運(yùn)營期14 年?？捎眯愿顿M(fèi)共計(jì)12.5 億元，運(yùn)營績效服務(wù)費(fèi)共計(jì)1.5 億元，二者合計(jì)14 億元，約為公司2016 年?duì)I業(yè)收入的近60%。截至目前，公司在手的PPP項(xiàng)目合同還包括黃山浦溪河綜合治理、廣西環(huán)境物聯(lián)網(wǎng)等，若淄博項(xiàng)目成功中標(biāo)，我們根據(jù)公司公告測算，公司僅從PPP 項(xiàng)目中可收到的可用性服務(wù)費(fèi)就達(dá)到23.8 億元，可收到的年運(yùn)營費(fèi)用約3453 萬元，合計(jì)24.1 億元，已經(jīng)超過公司2016 年全年?duì)I業(yè)收入，將對公司業(yè)績產(chǎn)生長期的積極影響。
    PPP 項(xiàng)目成為公司環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)由設(shè)備向運(yùn)營延伸的有力抓手。公司自2016 年起即重點(diǎn)布局PPP 項(xiàng)目，旨在延伸環(huán)境監(jiān)測設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大收益來源、鞏固龍頭地位。淄博項(xiàng)目的預(yù)中標(biāo)，標(biāo)志公司在PPP 領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展的軌道，未來項(xiàng)目繼續(xù)中標(biāo)可期，在對業(yè)績增長產(chǎn)生正向促進(jìn)作用的同時(shí)，也標(biāo)志公司已經(jīng)探索出新的商業(yè)模式，助力環(huán)境監(jiān)測主業(yè)做大做強(qiáng)。
    定增過會(huì)，進(jìn)一步促業(yè)務(wù)拓展與項(xiàng)目獲取。公司擬向?qū)嶋H控制人王健的母親和姚納新的父親非公開發(fā)行股份，發(fā)行價(jià)格24.45 元/股，較8 月11 日收盤價(jià)折價(jià)約15%，表明實(shí)際控制人對公司未來成長空間的看好。此次非公開發(fā)行擬募集資金不超過7.3 億元，將有效降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)公司資金基礎(chǔ)和實(shí)力，有利于加速公司進(jìn)一步獲取項(xiàng)目并落地，進(jìn)而推動(dòng)公司業(yè)績增長。
    維持公司“買入”評級：我們看好公司在環(huán)境監(jiān)測設(shè)備領(lǐng)域的龍頭地位，以及通過采用PPP 模式進(jìn)行商業(yè)模式創(chuàng)新、開啟監(jiān)測運(yùn)營與水處理運(yùn)營產(chǎn)業(yè)鏈延伸，對公司行業(yè)影響力的擴(kuò)大與業(yè)績的持續(xù)提升?？紤]到此次公司中標(biāo)項(xiàng)目帶來的收益，我們略微上調(diào)公司的盈利預(yù)測，暫不考慮非公開發(fā)行攤薄股本及對公司業(yè)績的影響，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.08、1.38 和1.92 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為26.65、20.80 和15.01 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：非公開發(fā)行進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；設(shè)備銷售競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。