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2016 年8 月公司重啟非公開(kāi)發(fā)行方案，擬以24.45 元/股價(jià)格，向李凱、姚堯土兩位特定投資者非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3000 萬(wàn)股公司A 股股票，募資總額不超過(guò)7.34 億元，將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，鎖定期3 年。年初經(jīng)歷證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)，此次證監(jiān)會(huì)審核終于通過(guò)，后續(xù)進(jìn)程有望加快，靜待實(shí)施落地。
    優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、提升盈利能力。公司內(nèi)生和外延快速發(fā)展面臨一定資金壓力，資產(chǎn)負(fù)債率由2014 年末的27.5%提升至2017 年Q1 的42.6%。此次發(fā)行落地后，將明顯改善資產(chǎn)負(fù)債率、顯著降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，增強(qiáng)PPP 項(xiàng)目承接和業(yè)務(wù)拓展能力，帶動(dòng)公司盈利能力提升。
    實(shí)際控制人親屬全額認(rèn)購(gòu)，彰顯十足發(fā)展信心。此次非公開(kāi)發(fā)行認(rèn)購(gòu)人李凱為公司實(shí)際控制人王健的母親，姚堯土系實(shí)際控制人姚納新的父親。發(fā)行后公司實(shí)際控制人及其父母合計(jì)持股比例由37.3%提升至41.3%，控制權(quán)將獲加強(qiáng)。同時(shí)，實(shí)際控制人親屬全額認(rèn)購(gòu)，也充分彰顯了對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。
    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型綜合服務(wù)商，PPP 項(xiàng)目拓展有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)發(fā)力。公司為環(huán)境監(jiān)測(cè)龍頭企業(yè)，近年來(lái)公司從環(huán)境與安全儀器儀表生產(chǎn)商、系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商逐步向環(huán)境綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，通過(guò)并購(gòu)哈爾濱華春、鑫佰利、三峽環(huán)保等形成了污水治理設(shè)計(jì)、施工和運(yùn)營(yíng)一體化業(yè)務(wù)體系，逐步延伸環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈布局，環(huán)境綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型之路穩(wěn)步推進(jìn)。同時(shí)，2016 年11 月公司中標(biāo)首個(gè)PPP 項(xiàng)目—黃山區(qū)浦溪河（城區(qū)段）綜合治理工程PPP 項(xiàng)目，總規(guī)模12.5 億元。近期再次中標(biāo)1.5 億污水處理項(xiàng)目和1.3 億PPP 監(jiān)測(cè)項(xiàng)目，PPP 項(xiàng)目拓展取得顯著進(jìn)展，后續(xù)有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)發(fā)力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年攤薄后的EPS 分別為1.10 元、1.40元、1.75 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為27X、21X、17X。我們看好公司PPP 業(yè)務(wù)拓展和轉(zhuǎn)型環(huán)境綜合服務(wù)商的未來(lái)發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)資產(chǎn)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。