>> 安信證券-聚光科技(300203)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，監(jiān)測(cè)龍頭向環(huán)境綜合治理邁進(jìn)-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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買(mǎi)入-A |
作者： |
邵琳琳 |
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經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-3.51 億，同比下降28.55%，現(xiàn)金流承壓。單就二季度而言，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.31 億元，同比增長(zhǎng)36.47%，歸母凈利潤(rùn)8663.4 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.35%。公司中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
■實(shí)驗(yàn)室儀器業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)突出，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升幅度較大：在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，公司環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)收入4.48 億元，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。工業(yè)過(guò)程分析收入7778.8 萬(wàn)元，同比下降9.49%，毛利上升2.28 個(gè)百分點(diǎn)至67.14%。水利水務(wù)工程收入4250.3 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)16.22%，毛利下降3.65%至35.44%。實(shí)驗(yàn)室分析儀器業(yè)務(wù)營(yíng)收為2.95 億元，同比增長(zhǎng)103.21%。2017 年2 月，公司增持安譜實(shí)驗(yàn)股份，持股比例增至55.58%，完成對(duì)安譜實(shí)驗(yàn)的收購(gòu)，安譜實(shí)驗(yàn)2017 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.66 億，凈利潤(rùn)2357.4 萬(wàn)，對(duì)公司實(shí)驗(yàn)室儀器業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大。公司污水處理和PPP 環(huán)境綜合運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入1.27 億，同比增長(zhǎng)56.53%，增幅顯著，毛利提升3.26 個(gè)百分點(diǎn)至53.18%。公司銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)率用維持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提升，上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用為2781 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)173.85%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升1.4 個(gè)百分點(diǎn)至2.81%。
■從監(jiān)測(cè)向治理邁進(jìn)，彰顯監(jiān)測(cè)-治理協(xié)同效應(yīng)：公司環(huán)境治理端項(xiàng)目中標(biāo)不斷，2017 年6 月，控股子公司哈爾濱華春藥化環(huán)保技術(shù)公司分別與河鋼股份邯鄲分公司、邯鄲鋼鐵簽訂工業(yè)廢水處理合同，項(xiàng)目金額共計(jì)1.5 億元。2017 年8 月，公司中標(biāo)高青縣艾李湖生態(tài)濕地及美麗鄉(xiāng)村道路建設(shè)PPP 項(xiàng)目，合同總金額14 億元。淄博項(xiàng)目是繼黃山項(xiàng)目落地后第二個(gè)關(guān)于環(huán)境綜合治理的PPP 項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目合同金額共計(jì)26.54 億元，公司從監(jiān)測(cè)向治理領(lǐng)域再進(jìn)一步。作為環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的龍頭，公司業(yè)務(wù)范圍布局全國(guó)。環(huán)境保護(hù)、監(jiān)測(cè)先行，監(jiān)測(cè)公司掌握了環(huán)境治理需求的第一手信息，因此，監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)可以為環(huán)境治理業(yè)務(wù)導(dǎo)流，監(jiān)測(cè)和治理產(chǎn)業(yè)鏈上形成良好的協(xié)同關(guān)系，公司發(fā)展空間進(jìn)一步擴(kuò)大。
■第三方運(yùn)維服務(wù)轉(zhuǎn)型，中標(biāo)全國(guó)首個(gè)環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測(cè)PPP 項(xiàng)目：根據(jù)《關(guān)于推進(jìn)環(huán)境監(jiān)測(cè)服務(wù)社會(huì)化的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出的社會(huì)化的運(yùn)營(yíng)方式，監(jiān)事權(quán)上收后各監(jiān)測(cè)點(diǎn)交由社會(huì)第三方監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)運(yùn)維，環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備廠商正在由單純的設(shè)備提供者向環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)及運(yùn)營(yíng)維護(hù)轉(zhuǎn)型。2017 年5 月，公司中標(biāo)廣西區(qū)環(huán)境物聯(lián)網(wǎng)（空氣質(zhì)量監(jiān)測(cè)站）PPP 項(xiàng)目的B 標(biāo)段，包括南寧、欽州、賀州等10 個(gè)市36 個(gè)站點(diǎn)及運(yùn)營(yíng)監(jiān)管軟件，成交金額約為1108.80 萬(wàn)元/年。該項(xiàng)目是環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測(cè)領(lǐng)域落地的首個(gè)PPP 示范項(xiàng)目，彰顯了公司在行業(yè)中的地位，示范效應(yīng)顯著。
■定增過(guò)會(huì)，彰顯大股東信心，有望滿足公司資金需求：2017 年7 月5日，公司非公開(kāi)發(fā)行過(guò)會(huì)，定增7.3 億補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次定增以24.45元/股向李凱、姚堯土分別發(fā)行1500 萬(wàn)股，其中李凱女士系王健先生的母親，姚堯土先生系姚納新先生的父親，王健及姚納新為公司實(shí)際控制人。定增綁定大股東利益，顯示大股東對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的信心，同時(shí)有望進(jìn)一步滿足公司發(fā)展的資金需求。
■政策+監(jiān)管趨嚴(yán)催化大氣污染監(jiān)測(cè)需求： 2017 年8 月24 日，《京津冀 2017-2018 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》正式印發(fā)，《攻堅(jiān)行動(dòng)方案》首次提出建設(shè)完善空氣質(zhì)量監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)體系，加快區(qū)縣監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。到2017 年10 月底前，“2+26”城市所有327 個(gè)區(qū)縣全部建成包含SO2、NO2、PM10、PM2.5、CO、O3 六項(xiàng)參數(shù)在內(nèi)的空氣質(zhì)量自動(dòng)監(jiān)測(cè)站點(diǎn)，其中，縣（市）建成 2 個(gè)以上，區(qū)建成1 個(gè)以上。中央環(huán)保督察力度不斷加大，前3 批中央環(huán)保督察已經(jīng)完成意見(jiàn)反饋，第4 批中央環(huán)保督察已經(jīng)啟動(dòng)，將實(shí)現(xiàn)中央環(huán)保督察對(duì)全國(guó)各省市的全覆蓋，有望進(jìn)一步催化環(huán)境監(jiān)測(cè)需求。公司為環(huán)境監(jiān)測(cè)龍頭，有望首先受益于政策+監(jiān)管趨嚴(yán)帶來(lái)的業(yè)績(jī)釋放。
■投資建議：公司由監(jiān)測(cè)龍頭向治理端延伸，環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)，未來(lái)看好公司通過(guò)PPP 模式向環(huán)境綜合治理深入推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的EPS 為1.14 元、1.49 元、1.82 元，對(duì)應(yīng)PE 為27.7x、21.2x 和17.4x；維持買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為40 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，政策變化風(fēng)險(xiǎn)
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